Månadsbrev februari | "Run it hot"

Det nya året har fått en rivstart, både geopolitiskt och makroekonomiskt. Fortsatta oroligheter och konflikter har bidragit till den turbulens vi sett på marknaderna den senaste tiden.

I torsdags publicerade vi vår Outlook 2026 för silver och silvergruvbolag, där vi går igenom de faktorer vi bedömer kommer att påverka marknaden framöver. Senare i veckan släpper vi även en Outlook för guld och guldgruvbolag – håll utkik i våra digitala kanaler.

I månadens brev fördjupar vi oss i dessa händelser och reflekterar över utsikterna för metaller och gruvbolag framåt.

Au och Ag under föregående månad

Guldpriset stängde månaden på 4 833 USD (4 315 USD) och steg därmed med hela +12,0 %. Sent i januari, innan den större korrigeringen, noterades ett nytt all-time high (ATH) för guld den 29 januari på 5 594 USD per troy ounce. Det var mer än 1 000 USD högre än det tidigare ATH som sattes i december. Vår känsla i början av december att ”guld 5 000” inte låg långt borta blev snabbt besannad. Nästa delmål är guld 6 000.

Silverpriset avslutade januari på 85,19 USD (71,31 USD) efter en historiskt volatil månad. I en sällan skådad snabb rörelse såg vi för första gången ett tresiffrigt silverpris, som därefter fortsatte hela vägen upp till ett nytt ATH på 121,31 USD den 29 januari. Därefter följde en orkestrerad nedtagning. Stora aktörer tog betydande korta positioner, vilket skapade ett kraftigt säljtryck i marknaden. Priset pressades ned och spekulanter, ofta med hög hävstång, möttes av ökade marginalkrav som tvingade fram snabba försäljningar. Detta eskalerade säljtrycket ytterligare och fick svagare händer, som klivit in sent, att sälja. På köpsidan stod ofta samma starka händer som initierat hela säljspiralen.

Trots den kraftiga nedgången steg silver med hela +19,4 % under januari. En stark månadsuppgång trots allt. Återigen visade silver sin styrka genom att utvecklas bättre än guld. Även här blev vår syn på ett tresiffrigt silverpris under 2026 snabbt besannad. Priset har nu tillfälligt retirerats, men vi bedömer att silver ändå kan avsluta året runt 133 USD. Framför allt ser vi flera delmål på vägen mot vårt långsiktiga huvudmål på 300 USD under de kommande åren.

Gold:Silver-Ratio (GSR) förväntar vi oss därmed avsluta året kring 45:1 (6 000:133), vilket markerar början på en fortsatt sjunkande GSR framöver. Ett scenario med guld på 10 000 USD och silver på 300 USD skulle innebära en GSR på 30:1. På längre sikt ser vi både ett kraftigt stigande guldpris och en GSR som kan falla under den naturliga relationen 16:1. I denna ”bullmarknad utan slut” ser vi till och med potential för en GSR på 10:1.

Gruvbolagsfonder har återigen placerat sig i toppen när det gäller avkastning under 2026. Det ser ut som att året kan bli minst lika starkt som 2025. Trots de kraftiga uppgångarna under föregående år är gruvbolagen, ur ett värderingsperspektiv, faktiskt billigare idag. Om guld- och silverpriserna fortsätter att stiga under 2026 — eller till och med om de bara ligger kvar på nuvarande nivåer — finns stor potential för betydande kursuppgångar i bolagen, då dagens råvarupriser ännu inte återspeglas i aktiekurserna. Förutsättningarna för 2026 är därmed mycket goda.

AuAg fonderna – höjdpunkter

Även om AuAg Silver Bullet hade den bästa avkastningen vill vi denna månad särskilt lyfta fram utvecklingen i AuAg Essential Metals. Fonden har närmast smugit fram trots en avkastning på över +70 % det senaste året. Antalet investerare ökar stadigt och fonden närmar sig med stormsteg 1 miljard SEK i förvaltat kapital.

AuAg Essential Metals är en bred metallfond som verkligen gör skäl för sitt namn. Metallerna är essentiella för vår moderna värld — oavsett om det handlar om mobiltelefoner, datorer, bilar, flygplan, solenergi, kärnkraft eller försvarsindustrin.

Omvärldsspaningar med AuAg

Donald Trump har nominerat en ny Fed-ordförande, Kevin Warsh. Warsh har av vissa uppfattats som hökaktig, men det vore sannolikt oförenligt med Trumps agenda att tillsätta en Fed-ordförande som inte är beredd att sänka räntorna. I intervjuer framstår Warsh som mycket lojal mot Trumps politik, vilket väcker frågan hur han framöver kommer att profilera en självständig hållning i rollen.

President Trumps mantra är ”run it hot” — en mycket expansiv ekonomisk politik med låga räntor och sannolikt nya kvantitativa lättnader för att maximera tillväxten. Vi bedömer att detta kommer vara den drivande kraften framåt, med en allt mindre oberoende och mer politiserad Fed som levererar den stimulans presidenten efterfrågar.

USA:s statsskuld närmar sig nu 40 biljoner USD. Det är inte bara skuldnivån i sig som är oroande, utan även den löpande kostnaden för att betala räntorna. Räntorna på långfristiga obligationer är höga, samtidigt som efterfrågan är begränsad. Den enda aktör som med tillräcklig kraft kan pressa ned räntorna är Fed. Samtidigt fortsätter skulden att växa i takt med att USA driver sin årliga budget med cirka 7 % underskott, finansierat genom nya lån.

Vi kommer sannolikt att se perioder då dollarn stärks mot andra valutor. På längre sikt talar dock USA:s omfattande budgetunderskott, ofinansierade ekonomi och den förtroendeförlust som uppstått genom försök att styra andra länder för att den så kallade ”debasement-traden” fortsätter. Under de senaste decennierna har världen haft två världsvalutor — dollarn och guld. I dag återstår i praktiken bara en: guld.

För den som vill fördjupa sig i vad som hände under nedtagningen av silverpriset rekommenderas denna läsning. Vi ser nu fram emot en fortsatt spännande vår och, förhoppningsvis, lite mer fred i vår oroliga värld.

Disclaimer:

Detta material utgör marknadsföring. Informationen utgör inte investeringsrådgivning eller en personlig rekommendation. Investeringsbeslut bör fattas utifrån fondens informationsbroschyr och faktablad samt egna överväganden.

Investeringar innebär en risk. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet.

Innan investeringsbeslut fattas bör du ta del av fondens informationsbroschyr och faktablad, vilka finns tillgängliga under Dokument på respektive fondsida på www.auagfunds.com.