”Diversifiering är den enda gratislunchen”

November blev ännu en stark månad för fonderna, präglad av fortsatt momentum i marknaden för metaller och gruvbolag. Med stor glädje kan vi konstatera att silver har nått nya all-time highs, och flera av AuAg-fonderna ligger nu mycket nära sina respektive toppnivåer. Intresset för temat fortsätter att öka, både bland befintliga och nya investerare, vilket även märks i de fortsatt starka inflödena.

Au och Ag under föregående månad

Guldpriset stängde månaden på 4 230 USD (4 001 USD) och steg med hela +5,72%. Detta är bara 3,55% från all-time high och vi ser med spänning fram emot vilken nivå guldpriset stänger året på.

Efter att ha skakat ut många fonder som styrs av momentum, investerare med hög hävstång och så kallade ”svaga händer” – det vill säga småsparare som kommit in sent i trenden - så har guldresan åter tagit fart. Med starkare händer som köpt av säljarna i kombination med stimulanser världen över så lär det inte dröja länge förrän siktet blir inställt på nästa ”stora” nivå, 5 000 USD. Många storbanker har redan satt detta som mål för 2026.

Silverpriset avslutade november på 56,44 USD (48,59 USD) och hade en ännu starkare månad än i oktober, nu med uppgång på hela +16%. Silver satte också ett nytt all-time high vid tjurrusningen under sista handelsdagen i november med 56,50 USD per troy ounce.

Silver har nu, mätt i den i år svaga dollarn, gått upp med +95,2%. I kronor och euro är uppgången dock mindre; +66,6% respektive +74,2%. Silver har således avkastat klart bättre än guld hittills i år vilket är ett styrketecken för den fortsatta resan mot en lägre Gold-Silver Ratio (GSR). Nu är vi precis under 75:1 och närmar oss vårt första delmål om 70:1. 

Var beredd på att det kommer att svänga extra mycket i silver framöver. Inte bara +6% som under sista dagen i november utan även tvåsiffrigt - och det kan vara åt båda hållen på vägen mot ett tresiffrigt silverpris. Den fysiska silverkris vi såg i London under oktober kan komma att blossa upp igen nu under december och leda till nya all-time highs. Som sagt, spännande hela vägen in i kaklet.

Gruvbolagen som utvinner guld och silver har dessutom gått klart bättre än själva råvaran i år. Avkastningen för AuAg Silver Bullet i kronor, +138,2%, skall jämföras med ovan +66,6 för råvaran silver i kronor. Trots det så finns det mycket kvar i bolagen då det tar tid innan marknaden vågar prisa in de nya nivåerna för guld och silver.

Som vi skrivit om tidigare så har tillfälliga uppgångar och nedgångar i råvarupriserna en relativt liten effekt på investeringsmarknaden gällande bolagen. Det är viktigt att förstå att det är genomsnittspriser över lång tid som blir till resultat för bolagen. Köparkretsen på den breda aktiemarknaden visar stor försiktighet att prisa in dessa nya nivåer som framtida genomsnittsnivåer. Detta ger en fördel till de investerare som vågar, som vi, tro på att detta bara är början och att man nu fortfarande kan köpa bolagen med stor rabatt. Detta fenomen i kombination med en framtida rotation av obligationskapital in i guld och kapital från aktiemarknaden in i gruvbolagssektorn kommer vara fundamentala drivkrafter under många år framåt.

AuAg fonderna – höjdpunkter

Under en ganska ljummen månad för den breda aktiemarknaden lyste AuAg fonderna, AuAg Gold Rush och AuAg Silver Bullet, med +15,0% respektive +17,8% (SEK) återigen lite extra. Detta är aktiefonder som har mycket låg samvariation med ”vanliga” aktiefonder. Samvariationen (korrelationen) är låga 0,15-0,20 med Stockholmsbörsen vilket gör AuAg fonderna bra i alla portföljer.

AuAg Silver Bullet, ”Europe’s riskiest fund” har en volatilitet över 40 att jämföra med den breda aktiemarknadens ca 20. Ändå får en 80/20 mix, med 20% AuAg Silver Bullet och 80% SIXRX sedan start av fonden för sex år sedan, en lägre volatilitet än 100% börsen, mätt som SIXRX (Stockholmsbörsen inklusive utdelningar).

Dessutom har ovan 80/20 har också gett bättre avkastning, +131,8% jämför med Stockholmsbörsens +85,8% (sedan starten av AuAg Silver Bullet). AuAg Silver Bullets låga korrelation med börsen och dess högoktaniga avkastningspotential, +255,1% sedan start, talar för caset att ha med gruvbolagsaktier i varje aktieportfölj. Siffrorna ovan är beräknade i svenska kronor för att skapa ett illustrerande exempel.

Omvärldsspaningar med AuAg

Redan i januari 2024 sa vi att centralbanker pratar för mycket. Två år senare fortsätter FED att kommunicera i syfte att ”guida marknaden”. Efter sitt senaste möte, och då beslutade räntesänkning, sa man att det var mindre sannolikt med en sänkning i december. Flera ledamöter har varit ute och pratat just i denna linje, men nu på slutet har andra ledamöter trätt fram och i stället talat för en sänkning. Marknaden som tror på allt prat har under de senaste månaderna gått från en 90%-ig förväntan ner till 30% och är nu snart åter på nivån där nästan 90% tror på en räntesänkning. Ett riktigt ”hönskaos” får man säga.

Till detta har FED beslutat att avsluta kvantitatitva åtstramningar (QT), dvs sluta minska sin balansräkning. När väl FED behöver bli aktiva för att få ner de långa räntorna som påverkar kostnaderna för USAs enorma skulder så är det QE, d.v.s. kvantitativa lättnader som gäller. När detta väl sker så kommer det att få guld och silverpriser att formligen flyga. Någonting vi kommer att skriva mer om i vår kommande Outlook för 2026.

Hmmm... Kanske borde vi dock fundera på att sluta med vår Outlook. Många ansåg att vår prognos om +26% för 2025 var alldeles för optimistisk.

”Vår prognos för 2025 är att vi åter får ett lika bra år som 2024 för guld. Vi ser att guld kommer bryta igenom det stora talet 3 000 under året för att sedan kunna avsluta högre och där vi ser 3 300 som realistiskt (+26 procent)”.

Vår prognos ser dock, så här i efterhand, ut att ha missat ordentligt, nu när vi är på 4 230 USD per troy ounce och +61%. Detta är också anledningen till att vi förvaltar för en evig monetär inflation och att framtidsanalyser för enskilda år inte är i vårt fokus. Men vi har lovat en outlook i januari - så den kommer, och ni kan räkna med ett mål för guldpriset på över 5 000.