Ett race mot botten

2025 har rivstartat rejält och nu är det dags att blicka framåt efter ett starkt första kvartal. För oss som investerar i metaller och gruvbolag har den senaste tiden varit otroligt spännande.

Vi har sett nya all-time highs för guld och koppar, samt 10-års högsta för silver. Drivkraften bakom dessa uppgångar är primärt att länder fortsätter att trycka pengar för att finansiera sina underskott.

Detta i kombination med tariffer som skapar osäkerhet i marknaden. Mer om detta längre ner i brevet.

Guld

Guld stängde månaden på 3 123 USD och steg därmed 9,3% i USD under mars. Guldpriset satte även med 3 127 USD per troy ounce ett nytt all-time high under månaden. 

Silverpriset avslutade mars på 34,06 USD vilket innebar en uppgång på 9,5%. Under den månaden har silverpriset stabilt gått över 33 USD och närmar sig nu 35 USD per troy ounce och efter just 35 USD kan det verkligen gå fort uppåt så som vi skrivit om i vår ”Silver och Silvergruvbolags Outlook”.

Vi närmar oss nu i snabb takt det vi skrev om just i föregående månadsbrev och Outlook för 2025; ”Vi ser att silver kommer bryta igenom flera viktiga nivåer, såsom 31 USD, 35 USD och 40 USD under 2025. Allt för att kunna angripa sitt riktigt gamla all-time high från 2011 som är precis under 50 USD per troy uns (vilket motsvarar hela +73%). Det första stora delmålet blir att slå 2024 års toppnotering och passera 35 USD (+21% från årsskiftet 2024/25).”  

Gruvbolagen

Gruvbolagen har nu haft väldigt bra marginaler de senaste åren vilket lett till att man minskat sina skulder, höjt utdelningar och även gjort aktieåterköp. Sen har det också hänt mycket på M&A sidan, dvs köp eller sammanslagningar av bolag. I motsats till förra bull-marknaden där bolagen köpte upp många s.k. ”explorers” så har köpen nu i stället fokuserats på redan producerande bolag. Detta då man inte vill ta de risker man gjorde under förra bull-marknaden.

Det intressanta är dock att köp av redan producerande bolag inte ökar den framtida produktionen av råvaran. Om inte utbudet ökar, samtidigt som efterfrågan fortsätter att öka, så ger det allt annat lika, ett högre och högre pris på råvaran. Detta är något som återigen gynnar bolagens vinstgenerering.

Vi noterar nu att bud också börjar avvisas. Under månaden avvisade australiensiska Gold Road Resources ett uppköpsbud på 3,3 miljarder australiska dollar från sydafrikanska gruvjätten Gold Fields. Budet motsvarade en premie på 24,5 procent. Gold Road avvisade som sagt dock budet och kallade det "materiellt undervärderande" och "mycket opportunistiskt”. Hög M&A aktivitet är ett tecken på att sektorn blir hetare och hetare.

AuAg Makro - Monetär Inflation

Kina har lovat att intensifiera de monetära och finanspolitiska stimulanserna för att uppnå ett tillväxtmål på 5% för 2025 och samtidigt dämpa effekterna av ett eskalerande handelskrig med USA.

De olika åtgärderna har hittills inkluderat flera insatser för att öka den inhemska konsumtionen, hjälpa fastighetsmarknaden och motverka det deflationstryck som uppstått. Peking har för 2025 nu ”höjt” sitt planerade budgetunderskott från tidigare 3% till cirka 4 % av sin BNP. Mäter man sedan verkliga intäkter mot det man spenderar så är underskottet snart 10%. Sedelpressarna går varma världen över.

AuAg Makro – Industri 2.0, 3.0 & 4.0

Med tanke på att all media numera fokuserar på Trump och tariffer så får man säga att den industriella utvecklingen hamnat i skymundan efter att AI hypen lagt sig. Samtidigt så visar kopparpriset styrka och har satt nytt all-time high under månaden. Här har vi en mix av tarifferna och kinesiska satsningar som betytt mycket för kopparpriset. Långsiktigt så ser just behovet av koppar ut att öka, även av anledningar som kanske inte får så mycket uppmärksamhet. Vi ser då framför allt upprustning av elnätet och vattenledningssystem i USA och flera andra länder som en ”under radarn” pusselbit i den framtida efterfrågan på koppar.

Månadens AuAg-fond

AuAg Gold Rush fortsätter glänsa och har nu haft sina första tre hela månader. Allt med sin nya aktiva portfölj och sitt nya heta namn! Det första kvartalet, där vi sett både globalfonder och USD tappa mycket, så har vårt nytillskott stått sig stark med en avkastning på +22,75% i år (i SEK).

Fondens konstruktion, med både en defensiv del och en offensiv del, har visat sig fungera väl även under denna uppgångsperiod. Fondens avkastning är dessutom +3,87% gentemot BGF World Gold, den största fonden i sektorn (den har funnits ända sedan 1994). Vi gläds också att fonden vuxit så snabbt under dessa månader och i skrivande stund har passerat 100msek. Självklart hoppas vi kunna få se AuAg Gold Rush på ännu fler plattformar framöver. Vi är också mycket glada att kunna meddela att fonden nu är passporterad till Norge, där den blir vår första fond som även handlas i NOK.

Månadens Makro-observation

Nu är det tariffernas tid och vi kommer få uppleva stor volatilitet i marknaderna, världen över. Köparna har dragit öronen åt sig vilket kan skapa näst intill fritt fall emellanåt. Men varje aktie eller ounce som säljs har en köpare och det är ofta i sådan turbulens de svaga händerna förlorar sina positioner till de starka händerna vilket ger styrka för rörelser uppåt i framtiden. Vi skrev mer om tariffer i förra månadens brev.

Dock så ser vi det som händer just nu snarare som ett stort valutakrig. Tariffer och devalveringar är ingredienser i detta krig. När det gäller valutor är det viktigt att alltid jämföra 3 valutapar för att se om en valuta verkligen är stark tack vare landets ekonomi eller om den bara går upp för att en annan är svagare. Här gör finansmedia ofta fel när de skriver om starka och svaga valutor.

Väldigt få ser att det för alla fiat-valutor är ”A Race to the Bottom”. När vi nu har börjat få upp ögonen för alternativa valutor och olika samarbeten mellan länder för att hitta ett oberoende från de senaste 80 åren av dollardominans så kanske vi närmar oss en vändpunkt för vårt finansiella system.

Även om guld gått väldigt starkt (eller korrekt: fiat-valutorna varit extremt svaga) så skiner gulds egenskaper som valuta ännu tydligare nu. Vi avslutar därför med följande citat från f.d. FED-chefen Alan Greenspan, 2017:

“I view gold as the primary global currency. It is the only currency, along with silver, that does not require a counterparty signature. No one refuses gold as payment to discharge an obligation. Credit instruments and fiat currency depend on the credit worthiness of a counterparty.