February monthly letter | “Run it hot”

Det nye året har fått en rivende start, både geopolitisk og makroøkonomisk. Fortsatt uro og konflikter har bidratt til den turbulensen vi har sett i markedene den siste tiden.

Torsdag publiserte vi vår Outlook 2026 for sølv og sølvgruveselskaper, der vi går gjennom faktorene vi mener vil påvirke markedet fremover. Senere denne uken lanserer vi også en Outlook for gull og gullgruveselskaper – følg med i våre digitale kanaler.

I månedens brev går vi dypere inn i disse hendelsene og reflekterer over utsiktene for metaller og gruveselskaper fremover.

Au og Ag i forrige måned

Gullprisen stengte måneden på 4 833 USD (4 315 USD) og steg dermed med hele +12,0 %. Sent i januar, før den større korreksjonen, ble det notert et nytt all-time high (ATH) for gull 29. januar på 5 594 USD per troy ounce. Det var mer enn 1 000 USD høyere enn det forrige ATH som ble satt i desember. Vår følelse i begynnelsen av desember om at «gull 5 000» ikke lå langt unna, ble raskt bekreftet. Neste delmål er gull 6 000.

Sølvprisen avsluttet januar på 85,19 USD (71,31 USD) etter en historisk volatil måned. I en sjelden rask bevegelse så vi for første gang en tresifret sølvpris, som deretter fortsatte hele veien opp til et nytt ATH på 121,31 USD den 29. januar. Deretter fulgte en orkestrert nedtaking. Store aktører tok betydelige korte posisjoner, noe som skapte et kraftig salgspress i markedet. Prisen ble presset ned, og spekulanter – ofte med høy giring – ble møtt av økte marginkrav som tvang frem raske salg. Dette eskalerte salgspresset ytterligere og fikk svakere hender, som hadde kommet inn sent, til å selge. På kjøpssiden sto ofte de samme sterke hendene som hadde initiert hele salgsspiralen.

Til tross for den kraftige nedgangen steg sølv med hele +19,4 % i løpet av januar. En sterk månedsoppgang likevel. Igjen viste sølv sin styrke ved å utvikle seg bedre enn gull. Også her ble vårt syn på en tresifret sølvpris i løpet av 2026 raskt bekreftet. Prisen har nå midlertidig trukket seg tilbake, men vi vurderer at sølv likevel kan avslutte året rundt 133 USD. Fremfor alt ser vi flere delmål på veien mot vårt langsiktige hovedmål på 300 USD i løpet av de kommende årene.

Gold–sølv-ratioen (GSR) forventer vi dermed vil avslutte året rundt 45:1 (6 000:133), noe som markerer starten på en videre fallende GSR fremover. Et scenario med gull på 10 000 USD og sølv på 300 USD vil innebære en GSR på 30:1. På lengre sikt ser vi både en kraftig stigende gullpris og en GSR som kan falle under det naturlige forholdet 16:1. I dette «bullmarkedet uten ende» ser vi til og med potensial for en GSR på 10:1.

Gruveselskapsfond har igjen plassert seg i toppen når det gjelder avkastning i 2026. Det ser ut til at året kan bli minst like sterkt som 2025. Til tross for de kraftige oppgangene i fjor er gruveselskapene, fra et verdsettelsesperspektiv, faktisk billigere i dag. Dersom gull- og sølvprisene fortsetter å stige i 2026 – eller til og med bare holder seg på dagens nivåer – finnes det stort potensial for betydelige kursoppganger i selskapene, ettersom dagens råvarepriser ennå ikke er reflektert i aksjekursene. Forutsetningene for 2026 er dermed svært gode.

AuAg-fond – høydepunkter

Selv om AuAg Silver Bullet hadde den beste avkastningen, ønsker vi denne måneden særlig å løfte frem utviklingen i AuAg Essential Metals. Fondet har nærmest sneket seg frem til tross for en avkastning på over +70 % det siste året. Antallet investorer øker jevnt, og fondet nærmer seg med stormskritt 1 milliard SEK i forvaltet kapital.

AuAg Essential Metals er et bredt metallfond som virkelig lever opp til navnet sitt. Metallene er essensielle for vår moderne verden – enten det gjelder mobiltelefoner, datamaskiner, biler, fly, solenergi, kjernekraft eller forsvarsindustrien.

Omverdensblikk med AuAg

Donald Trump har nominert en ny Fed-leder, Kevin Warsh. Warsh har av enkelte blitt oppfattet som høkete, men det ville trolig være uforenlig med Trumps agenda å utnevne en Fed-leder som ikke er villig til å senke rentene. I intervjuer fremstår Warsh som svært lojal mot Trumps politikk, noe som reiser spørsmålet om hvordan han fremover vil profilere en selvstendig holdning i rollen.

President Trumps mantra er «run it hot» — en svært ekspansiv økonomisk politikk med lave renter og sannsynligvis nye kvantitative lettelser for å maksimere veksten. Vi vurderer at dette vil være den drivende kraften fremover, med en stadig mindre uavhengig og mer politisert Fed som leverer den stimulansen presidenten etterspør.

USAs statsgjeld nærmer seg nå 40 billioner USD. Det er ikke bare gjeldsnivået i seg selv som er bekymringsfullt, men også de løpende kostnadene ved å betale rentene. Rentene på langsiktige obligasjoner er høye, samtidig som etterspørselen er begrenset. Den eneste aktøren som med tilstrekkelig kraft kan presse rentene ned, er Fed. Samtidig fortsetter gjelden å vokse i takt med at USA driver sitt årlige budsjett med rundt 7 % underskudd, finansiert gjennom nye lån.

Vi vil trolig se perioder der dollaren styrker seg mot andre valutaer. På lengre sikt taler imidlertid USAs omfattende budsjettunderskudd, en ufinansiert økonomi og det tillitstapet som har oppstått gjennom forsøk på å styre andre land, for at den såkalte «debasement-traden» fortsetter. I løpet av de siste tiårene har verden hatt to verdensvalutaer — dollaren og gull. I dag gjenstår i praksis bare én: gull.

For den som ønsker å fordype seg i hva som skjedde under nedtakingen av sølvprisen, anbefales denne lesningen. Vi ser nå frem til en fortsatt spennende vår og, forhåpentligvis, litt mer fred i vår urolige verden.

Disclaimer:

Dette materialet utgjør markedsføring. Informasjonen utgjør ikke investeringsrådgivning eller en personlig anbefaling. Investeringsbeslutninger bør fattes på bakgrunn av fondets informasjonsbrosjyre og faktablad samt egne vurderinger.

Investeringer innebærer risiko. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Pengene som investeres i fondet kan både øke og avta i verdi, og det er ikke sikkert at du får tilbake hele den investerte kapitalen.

Før investeringsbeslutninger fattes bør du sette deg inn i fondets informasjonsbrosjyre og faktablad, som er tilgjengelige under Dokumenter på respektive fondsider på www.auagfunds.com.