Sedan krigsutbrottet har guldpriset präglats av fem månader av intensiv algoritmhandel, där löpande “nyheter” har triggat algoritmernas köp- och säljsignaler. Även om guld hade en liten uppgång i juli på 0,9%, efter att ha avslutat juli månad på 4 044 USD per troy ounce, så ser vi dessa fem månader som en konsolideringsperiod där ägandet förflyttats från svaga händer till starka händer. 

Guldpris per Troy-Ounce (oz) i USD

Zoomar vi ut ser vi att guldpriset har stigit med 20,7 % de senaste tolv månaderna, från 3 350 USD. Efter dessa fem månader av orkestrerad nedgång gör vi nu inget annat än väntar på att ”next leg” ska ta fart. Själva caset som kommer ta guld till 6 000 och senare 10 000 USD per troy ounce har under denna period blivit starkare än någonsin.  

• Feds balansräkning har under 2026 återigen börjat öka (QE in disquise) 

• USAs skulder har nu ökat till 39,68 biljoner USD, och passar 40 nu under hösten 

• 6% budgetunderskott i USA varje år nu (2 biljoner USD) 

• 5 månader av dyrt krig och många miljarder till återuppbyggnad av vapenarsenalen 

• Den globala skuldsättningen uppgår nu över 350 biljoner USD, mer än +100 biljoner USD de senaste 10 åren 

• ”Dollar-traden” är nu extremt överköpt, en reversering kommer vända den motvind vi haft till en medvind 

• Fler och fler länder slutar köpa amerikanska statspapper för att finansiera USA 

• USA behöver stötta Japan för att de som sista utpost ska köpa amerikanska statspapper 

• Vi har en cost-push inflation – inte demand-pull inflation, vilket gör att marknaden positionerat sig fel angående inflation och räntebanan och kommer behöva byta fot vilket kommer reversera tidigare rörelser 

• Kina och andra centralbanker ackumulerar mer och mer guld 

• Guld har aldrig varit så översålt vilket ger en bra entry-point för starka händer 

Vi noterar också att marknaden gång på gång utgår från att räntebanan ska leda tillbaka till den omtalade tvåprocentiga inflationen. Under de senaste sex åren har 64 prognoser för räntebanan slagit fel. Utan att gå vidare i det här så finns det prisinflation, tillgångsinflation, monetär inflation som gör bilden ännu mer förvrängd. Därtill förändras modellerna för hur prisinflationen beräknas över tid, både vad som räknas in och hur beräkningen görs. Fed kommer framöver exempelvis att använda ”trimmed mean inflation” som ett alternativt mått. Märkligt att marknaden tar dessa rapporterade siffror som sanningar. 

Silver avslutade månaden i stället på andra sidan nollan och tappade -1,7%, med en slutnotering på 57,60 USD. Här kan man också zooma ut och se att silverpriset under de senaste 12 månaderna gått upp från 36,92 USD till dagens nivåer vilket motsvarar en uppgång på +56,0%. Som nästan alltid pekar samma positiva guldfaktorer även för silver och att kommande, volatila, uppgång för silver kommer bli ännu större. 

Silverpris per troy-ounce i USD

Även med de senaste årens uppgångar så fortsätter bolagen att vara klart undervärderade när man ser till deras kassaflöden. Således ger denna korrigering vi navigerat oss igenom ett ovanligt bra läge att kunna utöka sina positioner för den framtida avkastningspotential vi ser. 

Det vi också gillar är att guld och silverpriserna nu varit goda under det en längre tid vilket gjort att även de svagare bolagen har kunnat stärka sina balansräkningar. Detta gör att risken för en eventuell konkurs eller motsvarande minskat drastiskt jämfört med tidigare. Sett ur ett risk/reward-perspektiv så kan det inte bli mycket bättre potential. 

Alla som tidigare missat att gå in i marknaden har nu fått en andra chans (så att de inte missar tåget igen...), och detta nya kapital kommer bli ytterligare en faktor som driver kurserna på såväl råvarorna som bolagen. 

AuAg-fonderna – höjdpunkter

AuAg Gold Rush var vår bästa fond under månaden även om det är lite svårt att använda ordet höjdpunkter när det ändå blev en minusmånad för alla våra fyra fonder. Zoomar vi dock åter ut så är ”bäst 3 år, alla 1500 fonder på Avanza” fortfarande AuAg Silver Bullet. Vårt mål och tro är att en dag ska den vara det på 5 år (5:a just nu), och sen det stora målet 10 år också! 

Nu tillbaka till AuAg Gold Rush som har en mer defensiv riktning, med en portfölj som präglas av större bolag. Fonden har dessutom 40% exponering mot royalty- och streamingbolag – vilket är ungefär det dubbla jämfört med andra traditionella guldgruvbolagsfonder. 

De sista tre åren har visserligen inte varit royalty- och streamingbolagens bästa, men ser man under en längre period, även under perioder där guld och gruvbolag har haft det tuffare, så förstår man potentialen för AuAg Gold Rush de kommande, volatila, 10-20 år. Här ser vi hur dessa bolag överpresterade under t.ex. den svåra perioden 2014-2021. 

Att våra två ädelmetallsfonder är positionerade på varsin kant av riskskalan ger investeraren möjligheten att själv balansera sin riskexponering. Man kan köra all in med europas mest riskfyllda fond, spela säkrare med en historisk värdebevarare, eller välja en procentuell kombination för att få sin helt egna personliga risk på portföljen. 

Omvärldsspaningar med AuAg

USA stödköper YEN i förhoppning att den japanska valutan ska stärkas. Denna marknadsintervention visar på svagheter i systemet och framförallt att Japan kanske är ett av få länder som inte minskat sina investeringar i amerikanska statspapper. Den japanska valutan och även de japanska räntorna har också en potentiellt stor effekt på den stora amerikanska aktiemarknaden. Det många oroar sig för är att den så kallade ”yen carry traden” tar slut och då tvinga många investerare att avveckla sina positioner. 

”Yen-carry traden” innebär att investerare lånar yen till låga räntor och byter till dollar för att investera i tillgångar som förväntas ge högre avkastning, som amerikanska aktier och obligationer. Handeln har hjälpt till att kanalisera mycket pengar till de amerikanska marknaderna, vilket ökat likviditeten och tillgångspriserna, men den kan återigen vara i fara tack vare ett antal faktorer som riskerar att störa det känsliga yen-dollar-ekosystemet. 

Under månaden hade FED sitt möte och tillhörande presskonferens. Ingen ändring av räntan och ett långt tal som inte sa någonting. Inte konstigt att Warsh vill ha färre möten och färre uttalanden. Det märks att det finns stor osäkerhet om hur man ska hitta en ”anledning” att få stimulera igen. FEDs balansräkning har än så länge bara börjat öka lite försiktigt. Kanske är det en börskrash, mera krig eller räntekostnaden för de stora skulderna som ger FED den täckmantel de behöver. När de väl agerar så kommer det kommuniceras som att de är den stora räddaren i nöden – ”The White Knight returning” och mycket kommer då gå upp igen, särskilt priset på guld. 

Som vi skrev förra månaden är belåningen på börserna hög. Under månaden såg vi flera exempel på följderna av överdriven spekulation. Den amerikanska fonden Situation Awareness kollapsade, samtidigt som många privata investerare på den sydkoreanska börsen använde hög hävstång i jakten på ännu högre avkastning. Värre än ett casino… Ett annat fenomen är President Trumps tjänst att sälja sina meddelande i förtid till de som betalar 100 000 USD per månad. Algoritmhandels höjdpunkt och kanske fall. 

Vi ser nu helt fram emot att allt detta med nyhetsspekulation och algoritmhandel slutar dominera marknaden och att vi återfår inslag av värdeförvaltning igen. Även de blinda indexköpen kan behöva sig en känga och det är kanske inte så långt borta nu när marknaden blivit så koncentrerad. En mindre AI- och tech-krasch, utlöst av hedgefonder när yen carry-traden kollapsar, i kombination med FEDs köp av amerikanska statspapper för att finansiera USAs lånebehov och därefter FEDs kraftfulla agerande för att rädda marknaden, kan bli gynnsam för vår sektor. Vi är inte förvånande om det drar igång nu under andra halvan av 2026. Oavsett när, så har Au-gusti redan haft en flygande start!