Outlook 2026 – "Å ri en bullmarknad er ikke for sarte nerver" | Gull & gullgruveselskaper

I løpet av 2025 har gull passert både 3 000 og 4 000 USD per troy ounce. Flere storbanker anslår allerede at vi vil passere 5 000 i løpet av 2026. Det skal ikke mange sterke gullår til før vi når det store målet på 10 000.

Gull gjenspeiler rett og slett de enorme mengdene fiatvaluta som skapes gjennom økende gjeld og sentralbanker som lar seddelpressene gå for fullt. Når vi nærmer oss 10 000, vil vi sette et nytt langsiktig mål basert på de globale forutsetningene som da gjelder.

Vi befinner oss i vår tids bullmarked for gull. Å ri et bullmarked er ikke for sarte nerver, og historisk har midlertidige korreksjoner på -20-30 % ikke vært uvanlig. Slike fall er ofte orkestrerte nedtrekk som skjer når markedet blir virkelig «overopphetet». Store shortposisjoner presser kursene ned, spekulanter tvinges til å selge, og svake hender gir opp. Kjøperne er ofte de samme aktørene som startet nedgangen – de såkalte sterke hendene – som ønsker en god inngang før neste fase i bullmarkedet.

Målet i vår «Outlook 2025», der vi skrev at «gull bryter gjennom 3 000 og kan nå 3 300», viste seg å være for forsiktig. Etter et sterkt 2024, hvor gull steg med +24 %, anså vi en oppgang på +26 % i 2025 som realistisk. I stedet steg gull hele +64,4 % og avsluttet året på 4 315 USD. Vi fikk også en ny all-time high på 4 549 USD per troy ounce i løpet av 2025. 

Vår prognose for 2026 er at vi igjen får et godt gullår, og at prisen bryter gjennom den psykologiske grensen på 5 000. Vårt mål for 2026 er 6 000 (+39 %), selv om alt over 5 500 (+27 %) vil innebære et svært sterkt år. 

Gjeldsnivået globalt øker i rekordfart. Den amerikanske økonomien finansieres gjennom enorme budsjettunderskudd som fører til enda høyere gjeld, samtidig som seddelpressene går varme. President Trumps mantra er «run it hot» – en svært stimulerende og ekspansiv økonomisk politikk med lave renter og gjerne kvantitative lettelser for å skape vekst. At den nye Fed-sjefen ikke skulle følge Trumps linje, ville vært som å score selvmål, gitt hvor nøye vedkommende er valgt for å støtte denne visjonen. Intet nytt under solen. 

Gullprisen reagerer på lang sikt på hvor mange «enheter» fiatvaluta som skapes utover den reelle økonomiske veksten. Vi vil understreke at reell vekst ikke nødvendigvis er det samme som rapportert BNP-vekst, ettersom dagens BNP-tall inkluderer mye uproduktiv aktivitet som regnes som vekst. Land skaper stadig flere monetære enheter, mens verden skaper mindre reell vekst per enhet. Dette er nettopp det som driver gullprisen opp i et stadig raskere tempo. 

Vi ser følgende som de viktigste drivkreftene: 

• Fortsatt økning i global gjeld, nå på vei mot 350 billioner USD 

• Kina utvider sine stimulanseprogrammer, og Japan stimulerer på rekordnivå 

• Renteutgiftene på statsgjelden – som i USA nå er den største budsjettposten – finansieres gjennom nye underskudd og mer gjeld 

• USA og Trump sikter mot en «1950-tallsøkonomi» med kraftige stimulanser – «run it hot» 

• Rentekappløpet mot 0 % fortsetter; mange land er nede på 2 %, Sveits allerede på 0 % 

• Den «nye» Fed må trolig kutte rentene betydelig for å følge Trumps linje 

• USA kan måtte gjeninnføre kvantitative lettelser (QE) for å presse ned lange renter 

• Tilliten til amerikanske dollar svekkes, og «debasement-traden» fortsetter 

• 2026 kan bli året med både kraftige finanspolitiske og pengepolitiske stimulanser samtidig 

• Når obligasjonsmarkedet blir vanskeligere å navigere, ser vi kapitalrotasjon mot gull. Gull tiltrekker med høy avkastningspotensial, lav korrelasjon med aksjemarkedet og ingen motpartsrisiko. 

Gullgruveselskapene hadde en svært sterk utvikling i 2025, slik vi forventet. Likevel er selskapene, målt mot dagens råvarepriser, faktisk lavere priset enn før fjorårets kraftige oppgang.

Dersom gullprisen holder seg på dagens nivå eller fortsetter å stige, er dette fortsatt ikke fullt ut reflektert i aksjekursene. Det kan gi en eksplosiv avkastning i selskapene, langt høyere enn selve endringen i gullprisen.

Når institusjonelle investorer søker alternative investeringer, fremstår gruveselskapene attraktive med sine historisk lave verdsettelser. Deres lave korrelasjon (0,2-0,3) med det brede aksjemarkedet gjør dem godt egnet i en diversifisert portefølje. En kapitalrotasjon inn i sektoren kan gi kraftige kursoppganger over lang tid. Tidlige investorer vil med sin gode avkastning øke presset på flere til å følge etter.

Grunnleggende faktorer for selskapene:

• Gullpris langt over produksjonskostnadene
• Økende marginer
• Redusert gjeld
• Forsiktighet med nye, kostbare prosjekter de siste årene
• Betydelige aksjetilbakekjøp, positivt når det skjer til lave verdsettelser og uten lånefinansiering
• Økende utbytter og mer aksjonærvennlig kapitaldisiplin
• Høy M&A-aktivitet

Det finnes flere sterke grunner til å være positiv til gullgruveselskapene. Verdsettelsene er fortsatt lave til tross for den kraftige oppgangen i gullprisen. Samtidig har lønnsomheten forbedret seg betydelig. Gullpriser langt over produksjonskostnadene og sterkere balanser legger til rette for videre reprising. Sektoren er dessuten relativt liten og underinvestert, noe som gjør den særlig følsom for nye kapitalstrømmer fra både profesjonelle og private investorer.

For investorer som ønsker eksponering mot oppsiden i gull og gullgruveselskaper, samtidig som risiko håndteres strukturert, er en godt sammensatt portefølje avgjørende. Det er på dette grunnlaget AuAg Gold Rush er etablert.

AuAg Gold Rush er et fond som gir investorer en bred og godt balansert eksponering mot gullsektoren gjennom en portefølje bestående av rundt 24–27 nøye utvalgte gullgruveselskaper. Fondet er konstruert med en mer defensiv profil sammenlignet med andre fond i samme sektor, og har som mål å gi bedre beskyttelse i perioder med fall i edelmetallmarkedet, samtidig som det beholder et godt oppsidepotensial i et bullmarked.

I motsetning til tradisjonelle gullgruvefond investerer ikke AuAg Gold Rush kun i gruveselskaper. Om lag 40 % av fondet er eksponert mot royalty- og streaming-selskaper, som fungerer som finansielle partnere for gruveselskapene. Denne strukturen innebærer at fondet normalt ikke stiger like raskt i kraftige oppganger, men gir bedre beskyttelse i nedgangsperioder og bidrar til jevnere utvikling over tid. Sammen med spissfondet AuAg Silver Bullet skapes det en balanse mellom offensiv og defensiv eksponering.

Fondet har valgt å ha lavere eksponering mot sektorens tre største selskaper, og i stedet gi større vekt til store og mellomstore selskaper. Det gir bedre forutsetninger for å ta del i oppsiden i et fortsatt positivt gullmarked. AuAg Gold Rush er dermed et attraktivt alternativ for investorer som ønsker å diversifisere porteføljen og øke eksponeringen mot gullgruvesektoren.

Important information

This material is marketing communication. The information does not constitute investment advice or a personal recommendation. Investment decisions should be based on the fund’s information brochure and fact sheet, as well as your own considerations.

Investments involve risk. Past performance is not a guarantee of future returns. The money invested in the fund may both increase and decrease in value, and it is not certain that you will recover the entire amount invested.

Before making an investment decision, you should review the fund’s information brochure and fact sheet, available at:

https://www.auagfunds.com/investment-solutions/auag-gold-rush#documents