Gullet er på fremmarsj igjen og stengte au-gust på 4 447 USD, noe som ga +10 % for måneden. 

Som dere vet skrev vi sist at vi ventet på «next leg» – og det ble en real rivstart, til tross for minikorreksjonen vi fikk de to siste dagene i måneden. Den fem måneder lange ventingen er over. 

Vi ser for oss at det er USAs finansminister, Scott Bessent, som vil vise vei gjennom sine handlinger, og at Fed vil måtte følge etter med stimulanser, uansett hva de sier. Når markedet igjen blir overrasket av virkeligheten og av disse stimulansene, vil gull skinne, sannsynligvis enda sterkere enn det allerede har gjort de siste årene. 

Gullpris per troy-unse (oz) i USD

Sølv gikk også sterkt, med en notering på 66,55 USD per troy ounce. Det ga en oppgang på +15,5 %. Det er positivt for edelmetalltrenden når sølv går sterkere enn gull, og bevegelsene var i tråd med forventningene vi skrev om i forrige månedsbrev. 

Sølvpris per troy-unse i USD

Gull/sølv-ratioen har under korreksjonen krøpet opp til intervallet 65–70:1 og gir rom for at sølv fortsetter å stige mer enn gull. Vi ser for oss at ratioen igjen går mot 45:1, der vi var ved månedsskiftet februar/mars. 

Gull-sølv-ratio i USD

Selskapene viste styrke, og avkastningen i gull- og sølvfondene våre eksploderte formelig opp 32 %. De holdt stand også i de mindre korreksjonene de to siste dagene i måneden og falt ikke mer enn metallene selv – uvanlig for en sektor som ellers forsterker bevegelsene i begge retninger. 

I forrige månedsbrev skrev vi om en ny sjanse for flere investorer til å rotere kapital inn i sektoren vår. Nå har de fått signaler om at «next leg» har begynt, noe som betyr at vi kan komme til å se flere investorer som kjøpere. Denne nye kapitalen blir en ytterligere faktor som driver kursene på både råvarene og selskapene. 

Gruveselskapene har nå de høyeste marginene av alle sektorer. Likevel er sektoren fortsatt sterkt underrepresentert i investorenes porteføljer. Som sagt vil flere og flere snart innse dette, og det er da rotasjonen blir en ytterligere drivkraft ved siden av faktorene som allerede taler så sterkt for bransjen. 

Vi merker oss også at kobberselskapene, sammen med kobber, går riktig sterkt. Tilbudet ser ikke ut til å kunne møte den økende etterspørselen, noe som bør få kobberprisen til å fortsette oppover. Det vil virkelig gagne selskapene og deres kommende inntjening. 

Vi har nå en dobbelttrend: ingen store nye funn de siste årene, og tegn på fallende produksjon hos mange selskaper. 

Dette blir også tydelig når man ser på utviklingen i kobberutvinningen i Chile. Da skal man vite at Chile er verdens største produsentland for kobber og står for om lag en femtedel av verdens årlige produksjon. 

AuAg-fondene – høydepunkter 

Hvilken måned. Særlig frem til Kevin Warshs tale i Jackson Hole, som fikk enkelte algoritmehandlere til å tro på en «hike», altså en rentehøyning, og som raskt vendte posisjonene sine til dollar og bort fra gull og sølv. Warsh rakk nemlig å få ut ordet «hike» tre ganger i innledningen alene. I sammenhengen snakket han egentlig om å gå tur i fjellet. 

Det kan du lese mer om i denne kommentaren – «All talk and no action». 

Likevel fikk vi en rekordmåned, og det var AuAg Gold Rush som snappet førsteplassen med +32,05 % (B EUR), to basispunkter foran «Europe’s riskiest fund», AuAg Silver Bullet, på +32,03 %. 

At AuAg Gold Rush, vårt forsiktige fond i edelmetallsegmentet, også fyller 3 år (1. september 2026), får feires litt ekstra med denne interne månedsrekorden. En høy treårs-CAGR på 38,80 % er også riktig fint, selv om den ikke kan sammenlignes med AuAg Silver Bullets glimrende treårs-CAGR på 64,02 %. Samtidig skal vi ikke glemme at fondet vårt med lavest volatilitet, AuAg Precious Core, fyller 6 år samme dag. 

Omverdensblikk med AuAg

Utover det intetsigende innlegget i Jackson Hole merker vi oss at verdens sentralbanker har fortsatt å være store kjøpere av gull i første halvår. Det er det tiende sterkeste halvåret siden finanskrisen og bekrefter sentralbankenes reise mot å holde aktiva uten motpartsrisiko. 

Nå har vi 15 år på rad med nettokjøp, og på toppen av det har kjøpene økt til svært høye nivåer, særlig de siste fire årene. Det interessante, som denne grafen viser, er at dette halvåret er det nest høyeste når det gjelder hvor mange fiat-dollar de har brukt på å kjøpe gull. 

Skal USA klare å vokse seg ut av gjeldskrisen? Man kommer til å forsøke, og det vil føre til klart høyere gull- og sølvpriser når man kjører «pedal to the metal». Finanspolitiske stimulanser sammen med samtidige pengepolitiske stimulanser vil uthule verdien av fiat-valutaer i et enda høyere tempo. 

Den andre måten vi ser at man kan forsøke å gjenopprette tilliten til USA (selv om vi ikke tror det kommer til å skje), er å øke gullreservene kraftig. Skulle USA bli en kraftfull kjøper i konkurranse med alle andre sentralbanker, ville prisen stige kraftig. Da snakker vi helt andre nivåer enn 6 000 og 10 000. For USA ville dette øke verdien av eksisterende gull, og med ytterligere gull lagt til ville det gi en mye bedre dekning i forhold til den store statsgjelden. 

USA har det vanskeligere enn før og vil måtte finne mer mirakelmedisin for å komme ut av dagens situasjon. På nesten alle parametere ser det utfordrende ut, enten man ser på gjeldsnivået i forhold til BNP, rentekostnadene i forhold til skatteinntektene eller budsjettunderskuddet i forhold til BNP. 

Ikke gå glipp av eventkalenderen vår, der du kan se hvor i verden vi står på scenen. Nærmest i tid er Stockholm og «Investerardagen hösten 2026». Og ikke gå glipp av Nordic Funds & Mines, der du får sjansen til å møte alle oss i AuAg. Gratis inngang. 

«Au-tumn» fortsetter noen måneder ennå, og vi ser med spenning frem til hvordan alt utvikler seg i månedene som kommer.