March monthly letter | “Grand corruption”

Au og Ag i forrige måned

Gullprisen stengte måneden på 5 277 USD (4 833 USD) og steg dermed med +9,2 %. Gull avsluttet også februar på sitt høyeste nivå for måneden, kun 317 USD og 6 % fra sitt All Time-High på 5 594 USD per troy ounce.

Sølvprisen rekylte opp igjen i løpet av februar og nådde 93,87 USD (85,19 USD), noe som ga en ytterligere økning på +10,2 %. Etter den allerede sterke avkastningen i februar er sølv nå opp +31,6 % hittil i år.

Etter en historisk reise fra årets start på 71,31 USD opp til 121,31 USD – for deretter på én uke å falle til 65,20 – har sølv nå, på bare tre uker, igjen begynt å klatre. Fra månedens laveste nivå steg sølv med 28 USD og stengte februar på 93,87 USD, den høyeste månedlige stengingen noensinne.

Vi må regne med ekstra volatile bevegelser med tanke på uroen vi opplever i verden akkurat nå. Tosifrede nedganger og oppganger på enkeltdager vil ikke være uvanlige. Spenn fast beltene – eller utnytt volatiliteten til din fordel om du vil. Men uavhengig av de kortsiktige bevegelsene og hva som driver dem, har ingenting endret seg i det langsiktige caset. Snarere tvert imot!

Gold:Silver-ratioen ved månedens slutt var 56,2 (56,7), og selv om sølv har utviklet seg sterkere enn gull, er det fortsatt langt igjen til våre delmål på 45 og 30:1. På lengre sikt ser vi både en kraftig stigende gullpris og en ratio som kan falle under den naturlige relasjonen på 16:1. I dette «bullmarkedet uten ende» ser vi til og med potensial for en Gold:Silver-Ratio på eller under 10:1.

Med disse «nye» nivåene på råvareprisene blir gruveselskapenes fortjenester nå høyere og høyere for hvert kvartal som går. Et fenomen vi har ønsket og snakket om, har også begynt å tre frem for første gang. Flere selskaper viser nå tendenser til å bli price-makers i stedet for price-takers. Mange selskaper har nå solgt sølv til klart høyere priser enn gjennomsnittsprisen på sølv i løpet av fjerde kvartal. Selskapene tilbyr kjøpere og land sølv til priser over markedsprisen, og noen er åpenbart villige til å betale ekstra for garantert levering. En svært spennende utvikling, og kanskje ser vi selskapene bevege seg mer i retning av å være price-makers!

Vi gjentar vårt budskap når det gjelder forutsetningene for gruveselskapene i dette svært spennende 2026:

Til tross for de kraftige oppgangene i løpet av 2025 er gruveselskapene, fra et verdsettelsesperspektiv, faktisk billigere i dag. Dersom gull- og sølvprisene fortsetter å stige i løpet av 2026 – eller til og med bare holder seg på dagens nivåer – finnes det et stort potensial for betydelige kursoppganger i selskapene, ettersom dagens råvarepriser ennå ikke gjenspeiles i aksjekursene.

AuAg-fond – høydepunkter

Igjen var det AuAg Silver Bullet som leverte høyest avkastning blant AuAg-fondene og som tilhørte de best presterende fondene i markedet i perioden. Likevel vil vi heller benytte anledningen til å rette oppmerksomheten mot AuAg Precious Core (tidligere AuAg Precious Green), som har fått både en ny tittel og en oppdatering av investeringsstrategien.

Fondet både utvider og reduserer enkelte delstrategier med mål om å øke eksponeringen mot elektrifiseringsmetallene kobber, sølv og uran. I tillegg justeres målvekten for alle beholdninger fra 3 % til enten 4 % eller 2 %.

Denne endringen innebærer at delstrategien «Muliggjørende metaller» øker fra 15 % til totalt 20 % (+5 %). Delstrategien «Skape energi» øker også fra 15 % til totalt 20 % (+5 %), hvor eksponeringen mot solenergi økes til 10 % (+1 %) og kjernekraft til 10 % (+10 %). Eksponeringen mot andre energiselskaper reduseres samtidig til 0 % (–6 %). Samtlige beholdninger i delstrategiene «Lagring» og «Effektivisering/gjenvinning» justeres fra en målvekt på 3 % til 2 %. Dermed reduseres hver av disse delstrategiene fra 15 % til 10 %, noe som innebærer en samlet vekt på 20 % (–10 %).

Med 60 % i selskaper som muliggjør elektrifiseringen av vår verden og 40 % allokert til fysiske edelmetaller (hovedsakelig gull) for robust porteføljebeskyttelse, skapes en innovativ fremtidsportefølje.

AuAg Precious Core ble nylig nominert av Hedge Nordic som en av de fem finalistene i kategorien «Best Nordic Equity Long-Only Hedge Fund 2025».

Omverdensblikk med AuAg

Et nytt krig har startet. Vi ser nå en ny verdensorden tre frem der statsmenn blir tatt til fange eller drept, noe som skaper et presedens for flere fremtidige hendelser av denne typen. Ingen går lenger trygge.

Før vi kommenterer krigen i Midtøsten, vil vi skrive litt om hendelsene i Mexico, som nå har havnet litt i skyggen. Dødsfall som følge av urolighetene er dypt tragisk. For oss kom hendelsen også nærmere da et av våre innehav, Vizsla Silver, ble rammet. Vizsla har svært gode eiendeler, men de ligger i et område der narkokartellene står sterkt. Tidligere har kartellene vært relativt samlet og først og fremst fokusert på narkotikahandel, som er 100 ganger mer lønnsomt for dem enn noe annet. Samholdet mellom kartellene har imidlertid sprukket, og de har splittet seg opp i flere mindre grupperinger. Dette har igjen ført til økt rivalisering og interne konflikter mellom kartellene. Når enkelte grupper har blitt svakere, har noen i stedet forsøkt å finansiere virksomheten gjennom kidnappinger og utpressing.

Vizsla ble rammet av dette, og da kravene som ble stilt ikke var mulige å oppfylle, ble gislene drept. Mexico satte deretter inn over 10 000 soldater og spesialenheter i jakten på gjerningsmennene.

Nå døde også enda en mektig kartell-leder i forbindelse med at Mexico, med noe hjelp fra USA, har forsøkt å få kontroll på situasjonen. Dette har ført til økte uroligheter og mer splittelse, som potensielt kan lede til enda flere hendelser på kort sikt. I et lengre perspektiv ser vi det likevel som positivt at mye kommer opp til overflaten, og at kartellene ikke lenger kan operere like fritt som tidligere.

Temaet i månedens brev er «Grand Corruption», en term som brukes for å beskrive korrupsjonen som finnes på samfunnets høyeste nivåer. Et nivå der personene opplever å stå over både lover og konsekvenser. Selv om det skrives overraskende lite om dette i mainstream-medier, er vi nå vitne til en periode der mange av disse personene likevel faller i unåde, og der brikke etter brikke ser ut til å falle.

Korrupsjon i våpenaffærer er heller ikke noe nytt fenomen. Det har forekommet i mange år, ikke minst med Bofors-affæren i India som et velkjent eksempel. Like opprørende er det når selskaper som Ericsson bidrar med flere millioner til Donald Trumps innsettelsesseremoni. Alt dette skjer samtidig som «vanlige mennesker» ikke kan ta imot gaver eller presenterer uten at det kan anses som ulovlig.

Men bestikkelser er langt fra den eneste måten å få innflytelse over beslutningstakere på. En annen metode er å invitere til ultraluksuriøse arrangementer og gå så langt som å tilby sexslaver eller narkotika for å skaffe kompromitterende bilder og informasjon. Dette kan deretter brukes til utpressing for å styre beslutninger i ønsket retning. Epstein-skandalen er et tydelig eksempel på dette, der flere makthavere og betydelige forretningsmenn har vist seg å ha forkastelig moral. Hvor lenge kan slike personer bli sittende, personer som skal være forbilder for et folk?

Det finnes så mange vinklinger og så mye informasjon om situasjonen mellom Iran, USA og Israel at vi ikke kan gi et uttømmende bilde her. For oss er det åpenbart at Iran ikke kan ha vært en reell trussel mot USA, men at USA snarere har handlet i tråd med Israels ønske om å dominere Midtøsten. Epstein-skandalen ser også ut til å ha sterke koblinger i denne sammenhengen, og at en eller annen etterretningstjeneste kan ha ønsket å bygge opp hele Epstein-miljøet for å skaffe seg kompromitterende materiale på makthavere i Vesten. Disse kompromitterende opplysningene kan så brukes til utpressing for å få nettopp disse makthaverne til å handle i deres interesse. Grand Corruption.

Vi ønsker å se en transparent verden i alle spørsmål, og støtter derfor Transparency International i deres arbeid med å belyse nettopp korrupsjon og dens negative effekter på samfunnet vi lever i. Her kan du lese mer om deres arbeid.

Ved siden av alt det tragiske med krig og død, merker vi også at det fører til enorme kostnader som må finansieres (les: økt gjeld). I tillegg forbrukes det igjen store mengder militært utstyr som må erstattes (les: behov for flere metaller). Dette er ikke faktorer vi ønsker for å gjøre investeringscaset sterkere – men det er slik virkeligheten ser ut.

Nå til noe mer positivt. Antallet investorer i fondene har fortsatt å øke, og vi er nå over 120 000 på denne felles reisen. AuAg Silver Bullet har nå seilt opp som det 20. mest eide aktive fondet på Avanza, dersom man ser bort fra Avanzas egne fond. Da må man også huske at mange fond har eksistert i 26 år, sammenlignet med våre 6. At interessen vokser så mye i Norden er også svært gledelig. Nordmennene er så interesserte i fondene at store Nettavisen reiste til Göteborg for å lage en reportasje om AuAg!

Disclaimer:

Dette materialet utgjør markedsføring. Informasjonen utgjør ikke investeringsrådgivning eller en personlig anbefaling. Investeringsbeslutninger bør fattes på bakgrunn av fondets informasjonsbrosjyre og faktablad samt egne vurderinger.

Investeringer innebærer risiko. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Pengene som investeres i fondet kan både øke og avta i verdi, og det er ikke sikkert at du får tilbake hele den investerte kapitalen.

Før investeringsbeslutninger fattes bør du sette deg inn i fondets informasjonsbrosjyre og faktablad, som er tilgjengelige under Dokumenter på respektive fondsider på www.auagfunds.com.

This material is marketing communication. The information does not constitute investment advice or a personal recommendation. Investment decisions should be based on the fund’s information brochure and fact sheet, as well as your own considerations.

Investments involve risk. Past performance is not a guarantee of future returns. The money invested in the fund may both increase and decrease in value, and it is not certain that you will recover the entire amount invested.

Before making an investment decision, you should review the fund’s information brochure and fact sheet, available under Documents on the respective fund page at www.auagfunds.com.