En virkelig sterk start på gullrushet

April ble en sterk måned for gull, med fortsatt stigende priser og økt interesse for den edle metallen. Sølvprisen har ikke holdt tritt med utviklingen i gull, noe som gjør metallet spesielt interessant fra et investeringsperspektiv.

Situasjonen rundt de “kritiske metallene” som trengs for industri, høyteknologi, forsvar og det grønne skiftet får stadig mer oppmerksomhet i den geopolitiske maktkampen.

I månedens brev skriver vi mer om hva som har skjedd i markedet for investorer i metaller og deres gruveselskaper – les videre nedenfor.

Gull og sølv forrige måned

Gull avsluttet måneden på 3 288 USD og steg dermed med +5,2 % i USD i løpet av april. Gullprisen nådde også den 22. april et nytt toppnivå med 3 500 USD per troy ounce – nok en gang et nytt all-time high.

Sølv avsluttet måneden på 32,61 USD etter en volatil og turbulent periode. Totalt innebar det en nedgang på -4,2 % i april. Prisen falt først kraftig – fra 34,06 til 29,60 USD – i begynnelsen av måneden, men hentet seg raskt inn igjen til intervallet 32–33 USD.

Gull passerte allerede i april vårt årsmål på 3 300 USD med god margin – hele 200 USD over – og var da opp +33,3 % siden årsskiftet. Deretter stabiliserte prisen seg, da svakere aktører forlot markedet og sterkere hender nå forbereder seg på neste oppgangsfase. Selv om gullprisen i dag ligger noe under vårt årsmål, fremstår målet som svært konservativt i lys av at flere storbanker vurderer nivåer mellom 3 500 og 4 000 USD som fullt realistiske.

Vi merket oss særlig store kjøp fra Kina, noe som bidro til den kraftige oppgangen i gullprisen i april. Interessant nok var det også kinesiske investorer som i stor grad sto bak salgene under det påfølgende fallet tilbake under 3 300 USD per troy ounce.

Gull har nå prestert bedre enn det amerikanske aksjeindeksen S&P 500 sett over de siste 20 årene. Samtidig vil vi understreke at vi ser enda større verdi i å eie og kombinere aktiva med lav korrelasjon. Det er i kombinasjonen man oppnår den beste risikojusterte avkastningen over tid.

Den sterke utviklingen i gull har også påvirket forholdet mellom gull- og sølvprisen, den såkalte Gold-to-Silver Ratio (GSR). I løpet av april steg GSR igjen til over 100:1 – et nivå som historisk kun har forekommet tre ganger: 1940, 1991 og 2020. En så høy ratio indikerer at sølv er kraftig undervurdert i forhold til gull.

I følge våre modeller er gull fortsatt attraktivt priset så lenge det handles under 4 290 USD per troy ounce. Det innebærer at vi ser rom for ytterligere oppgang på opptil +30 % det kommende året – uten at gull dermed anses som dyrt. Og hvis gull er billig, er sølv usedvanlig billig. Det gjør sølv til en av de mest spennende investeringsmulighetene på markedet i mange år fremover.

AuAg-fondene – høydepunkter

Vårt nyeste fond, AuAg Gold Rush, har hatt en virkelig sterk utvikling i år, både sammenlignet med det brede globale aksjemarkedet og med selve råvaren gull. Forskjellene er betydelige, og fondet har virkelig nytt godt av den formidable “gold rush” vi har opplevd i løpet av årets første fire måneder.

I tillegg ser vi en effekt vi har omtalt tidligere når dollaren er svak. Ja, dollaren har falt hele -12,6 % mot SEK så langt i 2025, hvorav -3,7 % i april (-8,6 % og -4,5 % henholdsvis mot EUR). Denne valutaeffekten kommer imidlertid før selskapenes forventede gearingeffekt mot selve råvaren. Med dollarens svake utvikling i 2025 er gull kun opp +9,35 % i SEK, mens AuAg Gold Rush er opp +29,4 % (+14,4 % og +35,1 % henholdsvis i EUR).

Fondets april-stjerne blant investeringene var vår "svenske stolthet", Lundin Gold, med en oppgang på +29,3 % i USD. At AuAg Gold Rush, takket være både nye og eksisterende investorer – samt selvsagt avkastningen – har vokst raskt i forvaltningskapital i løpet av 2025, gjør vår felles reise enda morsommere.

Omverdenens utvikling – med AuAg

President Trump har sterkt fokus på å vinne "kampen om metallene". Etter å ha vist interesse for råvarerike land som Mexico, Canada og Grønland, står nå Ukraina og Kongo for tur. En av USAs svakheter er avhengigheten av land med store råvareressurser, samt Kinas totale verdensdominans når det gjelder sjeldne jordartsmetaller. Dette er et så viktig tema i dag – og for fremtiden – at vi nå har besluttet å lage en artikkelserie, "AuAg Critical Insights", som skal belyse situasjonen og fremtidige implikasjoner. På LinkedIn kan du også følge oss – helt gratis.

Vi er virkelig overrasket over at mediene tar opp disse hendelsene, men svært få investorer konkluderer med hvor viktig det vil bli å være medeier i selskapene som utvinner alle disse essensielle metallene. Samtidig gir dette fantastiske muligheter for dem som er inne før alle andre.

Tollsatser hit og dit. Akkurat nå kan man håpe at de gradvis fjernes, og at vi ser en avspenning i handelskrigene som har blusset opp. Likevel er mye skade allerede skjedd, ettersom kaoset skaper stor usikkerhet rundt alle selskapenes investeringsprosjekter. Dette fører til at mange selskaper heller velger å pause eller utsette investeringene. Effekten blir at økonomiene og veksten i mange land bremses i flere år fremover.

Det blir mer og mer tydelig at USA satser mest på å presse Kina. Samtidig nekter Kina å gi etter. For å håndtere situasjonen ser vi at Kina lanserer flere og flere stimulansetiltak, og begrenser eksporten av flere sjeldne jordartsmetaller. Dette fører selvsagt til enda mer spenning i verdensøkonomien – og til monetær inflasjon når seddelpressene går varme fremover.

USA viser nå svak utvikling og rapporterer negativ vekst. Amerikanske forbrukere får ingen hjelp av tollpåslag og svakere dollar, da begge deler gir høyere priser, noe som igjen demper forbruket. I tillegg truer kutt i flere statlige organer med å skape langtidsledighet blant de berørte. Cocktaileffekten med en FED som ønsker å spille tøff og nekter å senke rentene, vil sannsynligvis bare føre til at problemene blir enda større når reaksjonen til slutt må komme.

Hvis ikke rentene begynner å senkes gradvis nå, må de i stedet senkes desto mer aggressivt senere. Sluttresultatet blir det samme – kraftig monetær inflasjon som vil drive prisene opp på industrielle metaller, men spesielt på de monetære metallene sølv og gull. Dette er drivstoffet som kan få gull tilbake mot 3 500 USD, for deretter å nå JPMorgans mål om 4 000 USD per troy ounce.