Hvem skal betale regningen?

Den første måneden i 2025 ligger bak oss, og vi kan se tilbake på en begivenhetsrik start på det nye året. I dette månedsbrevet ser vi nærmere på den sterke utviklingen i gull- og sølvprisene og hvordan man kan kapitalisere på momentumet til tross for den siste tidens kraftige oppgang. Vi går også nærmere inn på to fenomener fra den siste måneden, som begge er nært knyttet til det nylige presidentvalget i USA, og hvordan de påvirker mengden penger som trykkes i systemet. Som alltid er du velkommen til å stille oss spørsmål eller fortsette diskusjonen i vår Discord!

Gull

Gull startet året sterkt med en oppgang på +6,6 % i USD (+6,9 % i SEK) i januar. Dette brakte gullet tilbake til en ny toppnotering på 2816 USD per troy ounce og fortsetter å vise styrke, til tross for den sterke dollarkursen.

Sølv har allerede startet året sterkere enn gull, med en oppgang på +8,2 % i USD (+8,5 % i SEK) i januar. På månedens siste dag passerte sølvet 31 USD per troy ounce. Et viktig nivå som du kan lese mer om i vår nylig publiserte "Silver and Silver Miners Outlook 2025". Mye tyder på at 2025 blir året da sølvet slår gullet.

Gruveselskaper

Hvis du ikke vil gå glipp av den kraftige oppgangen i gullprisen, har du nå en ny sjanse til å være med på leken ved å investere i gullgruveselskaper. Historisk sett har selskapene aldri vært så lavt verdsatt på 40 år som de er nå (som de kan sees i grafen nedenfor). Det betyr også at oppgangen vi har sett det siste året, bare er begynnelsen på en lang reise fremover.

Vi venter også på resultatene som vil bli rapportert suksessivt i løpet av februar. Selskaper som Agnico Eagle Mines har vist svært positive kontantstrømmer, og det er med spenning vi ser om deres og hele sektorens resultater kan få større institusjonelle investorer til å begynne å allokere kapital til sektoren igjen. Når det skjer, vil det drive aksjekursene på en måte som vi ikke har sett på lenge.

AuAg Makro - Monetær inflasjon

I løpet av måneden la vi merke til et virkelig fenomen. Den nylanserte "TrumpCoin" (og også "MelaniaCoin") som i løpet av en helg nådde fantasiverdier i pris. Noe som gjorde Donald Trump til en av de rikeste menneskene i verden, på papiret, eller på skjermen kanskje man skulle si. Nå har prisen kommet ned -75%, men det er fortsatt skremmende at disse myntene skaper virtuelle verdier, som så lenge de anses å være verdt noe, øker mengden pengeenheter i systemet. Det er som en ekstra seddelpresse på toppen av sentralbankene.

Hvem skal betale regningene for fremtiden? Vi har mange skatter. Inntektsskatt, Arbeidsgiveravgift/skatt, Omsetningsskatt, Eiendomsskatt, Gevinstskatt, Renteskatt, ISK (KF) flatskatt, Tulipanimport/skatt, Selskapsskatt, Inflasjonsskatt/skatt, osv... Det mest populistiske er å la «andre» enn velgerne betale skatten, så det er ikke rart at toll (importskatt) kommer opp som et fremtidig alternativ. Hvis du hadde sett verden, vår planet, som et land, ville du raskt ha innsett at ethvert populistisk alternativ der noen andre må betale for elendig styrte finanser er en dårlig vei å gå. Vi tror imidlertid at dette er en sterk trend, og at det også gjør det lettere for land på papiret å sette fart med mer stimulans.

Nå oppretter til og med land med stor statsgjeld "statlige investeringsfond". Det er én ting at land med en statsgjeld på under 30 % av BNP gjør det, men når land som USA med over 120 % starter et slikt fond, begynner man å lure på hva slags penger som går inn i det "statlige formuesfondet". Ny seddeltrykking, kanskje?

AuAg Makro - Elektrifisering

På klimatoppmøtet COP, som nylig ble arrangert av FN, undertegnet mer enn 25 av verdens mest innflytelsesrike land en avtale om å tredoble den globale kjernekraftkapasiteten i løpet av de neste 20-30 årene. Målet er å redusere avhengigheten av fossilt brensel.

Med en global etterspørsel etter mer elektrisitet, drevet frem av teknologisk utvikling og elektrifisering, ser det ut til at kjernekraft er i ferd med å få en renessanse. Én ting er klart - kjernekraft er på vei tilbake som en sentral del av den globale energiforsyningen.

Månedens AuAg-fond

AuAg Silver Bullet hadde nok en sterk måned og kom inn på topp 10 av alle fond i Sverige for måneden. I januar la vi også til fire mindre selskaper som vi håper vil kunne vokse gradvis. Deres vekt i fondet er for tiden lav og utgjør bare 2 % av fondet.

Grunnen til at vi nå legger til disse mindre selskapene og også øker eksponeringen mot fysisk sølv (råvaren) fra 1-2 % til 4-5 %, er at det er flere oppkjøp på gang i sektoren. First Majestic kjøpte nylig Gatos (2 %), og snart forsvinner også SilverCrest (4 %), der Coeur er kjøperen. Vi må gradvis legge til nye beholdninger og endre noen målvekter i fondet, ettersom vi ikke bare kan øke vekten i det kjøpende selskapet. First Majestic ville ellers veie 8 % + 2 % = 10 %, og vi ønsker ikke en høyere målvekt enn 8 % for noen av beholdningene i porteføljen. På samme måte ville Coeur etter kjøpet av SilverCrest veie 8 %, og i så fall ville vi ha for mange selskaper som veier over 5 %.

Alt dette er gjort for å overholde våre egne målvekter for porteføljen, men også for å overholde reglene som gjelder for UCITS-fond. UCITS-fond er den sikreste formen for fondskonstruksjon for investorer og har også de strengeste reglene å følge for forvaltere og fondsselskaper. Du kan se alle beholdningene i fondet og deres målvekter under "Beholdninger" på våre nettsider.

Månedens makro-observasjon

Et annet fenomen var mengden gull og sølv som ble fraktet fra London til USA før tollsatsene (avgiftene) ble innført. Dette skapte mye spekulasjon om hvordan det ville påvirke markedet. Vi delte våre synspunkter på dette på X (Twitter), men viktigst av alt i AuAg Club, som nå nærmer seg 350 medlemmer. Mer informasjon om klubben og hvordan du kan bli medlem, finner du her.

Tariffer eller ikke, etterspørselen etter og tilbudet av kobber, sølv og andre industrimetaller synker ikke.

Kostnadene for gruveselskapene øker ikke på grunn av tollsatsene, men det gjør derimot kostnadene for importører som trenger industrimetaller i USA. Alt annet likt vil det være en fordel for industrier utenfor USA som bruker mye metaller, ettersom de slipper å importere metallene til USA med tollavgifter, slik amerikanske industrier må gjøre.

Spekulanter så en "handel" i å få så mye som mulig inn i USA "før" tollsatsene - alt for å gjøre en slags arbitrasje. Gruveselskaper som utvinner relativt mye i USA (som Hecla), kan også tjene litt på det, ettersom det for disse selskapene ikke handler om import til den amerikanske industrien når utvinning og salg forblir i USA.

Eiere av fysisk gull og fysisk støttede ETC-er har ingen problemer med at gull og sølv flyttes fra resten av verden til USA. Men, og det er bra, spekulanter som bruker ulike derivater, shorter eller har leaset ut gullet sitt, kan komme i en slags skvis eller problemer, avhengig av hvor mye og hvilken motpartsrisiko de har tatt. Hvis dette ikke-fysiske spillet får seg en smell, kan det føre til en stigende pris fremover, noe vi ser på som svært positivt.