Gullprisen stengte måneden på 4 621 USD (4 672 USD) og falt dermed −1 %. Vi er nå tilbake på nivåene fra all-time-high midt i januar, og «bare» +7,1 % for 2026. Korreksjonen fra nivåene like før Iran-krigen brøt ut har nå ristet svake hender ut av markedet, samt spekulative råvaretradere som har flyttet posisjonene sine fra gull til de store mulighetene som det nå volatile oljemarkedet byr på. Sentralbankene fortsetter derimot å nettokjøpe gull i samme høye tempo som de siste fem årene.

Prognosen vår på +6 000 USD ligger fast og vil bety en oppgang på nesten +30 % de neste åtte månedene. Den siste storbanken, Wells Fargo, kom nylig med en oppdatert prognose som til og med pekte på 8 000 USD som en mulighet.

Sølvprisen falt til 73,76 USD (75,14 USD) i løpet av måneden, et minus på −1,8 %. Også sølv er nå tilbake der vi startet året, med en oppgang på kun +3,4 %. Det gir rom for store oppganger i resten av året. 

I Outlooken vår for 2026 satte vi et langsiktig mål for sølv på 300 USD og samtidig 133 USD for 2026. Oppsiden ville dermed være +80 %, sammenlignet med +30 % for gull. Målet for 2026 kan i dag virke høyt, men vi er ikke alene – Bank of America har lagt fram en av de modigste sølvprognosene. Bankens råvarestrateg, Michael Widmer, spår at sølv kan nå mellom 135 og 309 dollar per troy unse før utgangen av 2026. 

Etter to måneder med Iran-krig går vi inn i en ny fase med økonomiske stimulanser for å skjerme verdensøkonomien, som er hardt rammet – ikke minst av forstyrrelser i oljeleveransene. Nå starter det vi skrev om i forrige månedsbrev: økt gjeldsoppbygging og pengetrykking, og det er nettopp dette som vil gi gull- og sølvprisene det neste store løftet. 

Selskapene fortsetter å vise enorm styrke. Bransjegiganten Newmont rapporterte nylig 3 milliarder USD i fri kontantstrøm for første kvartal 2026. Samtidig viste de at kun 6 % av driftskostnadene kommer fra diesel, og at de heller ikke ser noen mulige driftsforstyrrelser som følge av situasjonen.

Vi ville ikke blitt overrasket over å se en rotasjon av kapital inn i gruveselskapssektoren, ettersom verdsettelsene peker på et svært gunstig inngangspunkt sammenlignet med andre sektorer. Bildene under viser gullgruveselskapene i fire ulike scenarier for gullprisen.

Det første bildet viser FCF/EV (Free Cash Flow / Enterprise Value) – en verdsettelsesmultippel som sammenligner et selskaps faktiske frie kontantstrøm med selskapets totale verdi (inkludert gjeld), og som man helst vil se så høy som mulig.

Det andre bildet viser EV/EBITDA (Enterprise Value / Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization) – en verdsettelsesmultippel som brukes til å vurdere et selskaps totale verdi (Enterprise Value) sett opp mot den operative kontantstrømmen (EBITDA), og som man helst vil se så lav som mulig.

Kombinasjonsfond har lenge vært en viktig byggestein i mange porteføljer. Samtidig får de ikke så mye oppmerksomhet, fordi de i praksis aldri kan toppe en avkastningsliste. Et godt sammensatt kombinasjonsfond har aktiva med lav korrelasjon, der den ene delen har god avkastningspotensial og den andre fungerer som støtdemper – ikke minst når børsen går svakt.

AuAg Precious Core er et unikt fond. Så unikt at Morningstar ikke en gang klarer å klassifisere det. Dette kombinasjonsfondet/hedgefondet utklasser de fleste fondene i sitt segment, og har til og med slått børsen siden oppstart 1. september 2020.

Diagrammet under viser også at det beveger seg annerledes enn børsen – og det uten å være en kjedelig, ikke-avkastende kollisjonspute. Den lave korrelasjonen med børsen, rundt 0,35, gjør fondet svært godt egnet sammen med for eksempel et globalt aksjefond. Og ja, det passer like godt sammen med et rentefond hvis man uansett ønsker å ha det i porteføljen.

AuAg Precious Core har en CAGR på over 14,28 % for andelsklasse A (13,41 % for andelsklasse B) og har, med kraftig medvind, steget +62,64 % i SEK siste år (12 måneder) (+64,92 % i EUR).

Vi har allerede sett en avglobalisering, der stadig flere land og regioner ønsker å bli mer selvforsynte når det gjelder kritiske metaller. Nå har Iran-krigen og ringvirkningene – ikke minst for oljen – avdekket ytterligere risiko ved å være avhengig av omverdenen. Igjen vil land måtte gjøre opp status, denne gangen også når det gjelder energiforsyning. Vi forventer enda større satsninger på kjernekraft og elektrifisering i årene som kommer.

De kraftig høyere oljeprisene og leveranseforstyrrelsene legger press på verden, og vil tvinge land til å sette inn tiltak hvis det fortsetter. Rasjonering og stimulanser for å motvirke det fallende forbruket som følger av høyere bensin- og dieselpriser, fremstår som sannsynlig. Nettopp disse stimulansene og pengetrykkingen vil gi gull- og sølvprisene medvind når markedet for alvor forstår hva som skjer.

På 1970-tallet bygde USA opp en verdensorden som fikk navnet Petrodollaren. Den hvilte på den amerikanske dollaren som verdens reservevaluta og en avtale med Saudi-Arabia om å levere olje. I tillegg skulle all oljehandel verden over gjøres opp i USD. Alle land som forsøkte å bryte ut av dette systemet ble raskt utsatt for amerikanske «tiltak».

I dag er USA selv blitt store på oljeproduksjon, og avhengigheten av Saudi-Arabia har dermed blitt mindre. Under Iran-krigen har USA ikke prioritert å beskytte oljelandene, og disse landene føler nå et svik sammenlignet med det de hadde forventet seg gjennom samarbeidet med USA og Petrodollaren.

Petrodollaren holder nå på å sprekke, ved at stadig flere land handler olje i andre valutaer enn dollaren. De kortsiktige gevinstene for USA vil sannsynligvis føre til langt større tap på sikt. Privilegiet ved at oljelandene har solgt olje i dollar og brukt inntektene til å kjøpe amerikanske statspapirer, er over. Hvem skal nå finansiere USAs enorme budsjettunderskudd og gjeld? USA selv – via Feds seddelpresser.

Også president Trumps rentekutt nærmer seg, selv om mange i markedet helst vil tro noe annet. Den nye Fed-sjefen kommer nå med et bearbeidet syn på hvordan inflasjonstallene bør leses – «trimmed mean inflation». Da fjerner man både de mest oppdrivende og de mest dempende komponentene når inflasjonen måles. Igjen beregninger gjort på en ny måte for å gi et bedre grunnlag for fremtidige rentebeslutninger.

Så vi ser ikke for oss høyere renter på grunn av inflasjon, men snarere lavere renter for å motvirke alle de negative effektene av oljeprisene – ved å holde endringer i oljeprisen utenfor inflasjonsmålet. Vi håper nå at krigen snart kan avsluttes helt, og at alle tiltakene fra sentralbanker og myndigheter endelig kan komme i gang. Vi er klare – bare å spenne seg fast.

This material is marketing communication. The information does not constitute investment advice or a personal recommendation. Investment decisions should be based on the fund’s information brochure and fact sheet, as well as your own considerations.

Investments involve risk. Past performance is not a guarantee of future returns. The money invested in the fund may both increase and decrease in value, and it is not certain that you will recover the entire amount invested.

Before making an investment decision, you should review the fund’s information brochure and fact sheet, available under Documents on the respective fund page at www.auagfunds.com.