“Silver is for champions”

Januar innleder året med historiske rekordnivåer for både gull og sølv. I dette månedsbrevet skriver vi om utviklingen i metallene og gruveselskapene, og forteller hva du kan forvente videre utover måneden. Vi avsluttet desember med et styrkesignal fra edelmetallene. Gull nådde en ny all-time high på 4 549 USD per troy ounce, og sølv på hele 83,77 USD – nivåer vi aldri har sett tidligere.

Senere denne måneden vil vi også publisere våre oppdaterte Outlooks for gull, sølv og gruveselskaper, der vi går dypere inn i drivkrefter, risikoer og våre forventninger for 2026.

Au og Ag i forrige måned

Gullprisen stengte måneden og året på 4 315 USD (4 230 USD) og steg dermed ytterligere +2,0 %. Dette resulterte i en oppgang for helåret 2025 i dollar på +64,4 %.

Vi fikk nok en gang se en ny all-time high den 26. desember: 4 549 USD per troy ounce. Gull på 5 000 USD føles ikke langt unna nå.

Sølvprisen avsluttet desember på 71,31 USD (56,44 USD) og hadde en ekstremt sterk måned med mange kraftige bevegelser opp og ned. Sølvprisen steg hele +26,3 %. Sølv outperformet dermed gull kraftig. Dette siste store løftet i desember gjorde at sølv i 2025, målt i dollar, steg hele +146,6 %.

Vi fikk også se en ny all-time high under de ekstremt turbulente dagene i romjulen: 83,77 USD per troy ounce. Som vi skrev sist, vil det komme svingninger på mer enn 10 %, i begge retninger. Denne gangen ble bevegelsene kanskje ekstra store fordi det var mange helligdager, og spesielt stor forskjell mellom de svenske/europeiske helligdagene og de amerikanske. Fra midten av januar forventer vi tydeligere signaler når det gjelder prisbevegelsene, med dypere og mer likvide markeder.

2026 ser ut til å kunne bli året hvor vi får se et tresifret sølvprisnivå, over 100 USD per troy ounce. Dette er et viktig delmål på veien mot vårt hovedmål i årene fremover, som er 300 USD.

Er sølv da bedre enn gull? Sølv har ikke bare outperformet gull, men er også virkelig mesternes metall. Det har det vært helt siden antikken – symbolsk for de beste. Sportstrofeer verden over er i praksis nesten alle laget av sølv. For eksempel vinnerpokaler som NHL Stanley Cup, NFL Super Bowl, Baseball World Series, NBA, America’s Cup, Wimbledon, French Open og PGA US Open. I det kommende året vil en ny generasjon idrettsutøvere konkurrere seg til toppen og oppfylle drømmene sine om å løfte mesternes trofeer høyt, slik som dem før dem. Belønningen for å være best – vil være sølv.

Gruveselskapene som utvinner gull, sølv og andre metaller presterte i 2025 klart bedre enn selve råvarene. Avkastningen i dollar for AuAg-fondene endte på:

• AuAg Gold Rush, i dollar: +131,85 % (+104,30 % i SEK, +116,20 % i EUR)
• AuAg Silver Bullet, i dollar: +223,95 % (+163,72 % i SEK, +179,97 % i EUR)
• AuAg Essential Metals, i dollar: +80,11 % (+53,43 % i SEK, +63,29 % i EUR)

Giringseffekten for gruveselskapene sammenlignet med selve råvaren har, som mange har lagt merke til, vært ulik i forskjellige perioder gjennom året. Selskapenes kraftige oppganger avtok mot slutten av 2025, til tross for at sølvprisen nærmest fløy av gårde. Mange investorer har vist seg å være urolige og lurer på hvorfor selskapene ikke stiger langt mer nå når sølvprisen ligger på 70–80 USD. Men dette er faktisk ganske naturlig. Når råvareprisen stiger så raskt, tror mange at det nåværende prisnivået ikke er bærekraftig, men bare en form for boble. Skulle sølvprisen raskt falle tilbake mot 50 USD, har selskapene ikke rukket å tjene på denne prisforskjellen særlig lenge. Det er den enkle forklaringen på det vi har sett den siste tiden.

Nettopp derfor bør dette, for den som reflekterer litt over situasjonen, snarere ses som en mulighet. Situasjonen favoriserer investorene som våger – som oss – å tro at dette bare er begynnelsen for sølvprisen, og at man nå igjen kan kjøpe selskapene med betydelig rabatt. Ja, selskapene har fra et verdsettelsesperspektiv faktisk blitt billigere, til tross for sine store oppganger i 2025. Bedre forutsetninger for 2026 kan det knapt bli!

AuAg-fond – høydepunkter

Med alle fondene blant topp 15 for året kunne man ønske å løfte frem dem alle. Men førsteplass er førsteplass, og AuAg Silver Bullet gikk hele veien til toppen blant alle 1 500 fondene hos nettmeglerne. Med en avkastning på +10,7 % i desember endte helåret på +163,72 % i svenske kroner, noe som har fått stor oppmerksomhet i mediene – senest hos Placera.

Vi har helt fra starten sagt at denne fonden vil levere flere år med tresifret avkastning, og nå fikk vi det første. Mye taler for at 2026 kan bli et like godt år.

Når det gjelder porteføljekonstruksjon, har vi nå også utarbeidet en graf som viser at det har vært bedre å ha 10 % i AuAg Silver Bullet og 90 % i den svenske børsen, målt ved SIXRX, enn å ha 100 % i den svenske børsen alene – både når det gjelder avkastning og volatilitet/risiko.

Samtidig kan man ikke benekte at 100 % i AuAg Silver Bullet har vært alternativet som har gitt høyest avkastning … forutsatt at man har vært villig til å ta den høyere risikoen.

Omverdensblikk med AuAg

Hvis verdensmakroøkonomien i dag ikke handler om renter og sentralbanker, så handler den om hvordan USA opptrer som verdenspoliti. Europa fortsetter å sitte på reservebenken, mens Kina og Russland får stadig større rom til å opptre offensivt fra et militært perspektiv. USAs aksjon i Venezuela fant riktignok sted nå i januar, men må likevel belyses i dette månedsbrevet, som kommer litt senere enn vanlig på grunn av alle de ulike helligdagene.

Verden vil produsere langt flere våpen fremover, noe som står i sterk kontrast til den nedrustningen vi har hatt i så mange år. Selv om denne – nok en gang ufinansierte – satsingen vil tilsvare en økning i BNP, føles det mer som tallakrobatikk, ettersom det er en relativt ikke-produktiv BNP-vekst fra et samfunnsperspektiv. I tillegg er dette en satsing som vi ikke klarer å finansiere gjennom direkte skatteinntekter, men som må skje gjennom økt gjeldssetting. Det fører til flere monetære enheter i det finansielle systemet og bidrar til å drive den monetære inflasjonen. Her har vi dermed nok en drivkraft for fortsatt høyere gull- og sølvpriser.

Legger man til at alle disse våpnene og det militære utstyret bygges av metaller, vil denne økte etterspørselen også presse prisene opp for svært mange metaller. Metallene er dermed «hakker og spader» når det gjelder oppbyggingen av forsvaret.

Så nå forsøker vi å nyte litt av det som har vært, og for oss alle et fenomenalt AuAg-2025. Med et nysgjerrig blikk ser vi på alt som vil skje og påvirke metallpriser og børser i 2026. Mer om dette i vår Outlook, som kommer litt senere i måneden.

Ansvarsfraskrivelse:

AuAg publiserer kun produktrelatert informasjon og gir ingen investeringsanbefalinger. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Pengene du investerer i fond kan både øke og minke i verdi, og det er ikke sikkert at du får tilbake hele det investerte beløpet.