“Here we go again”

August var en sterk måned både for markedene og fondene. Gull og sølv nådde nye toppnivåer, og alle våre fond avsluttet måneden med positiv avkastning. I dette månedsbrevet diskuterer vi kommende rentekutt, energiproduksjon og, som alltid, utviklingen innen metaller og gruveselskaper. Mer om dette i månedens brev nedenfor.

Au og Ag i forrige måned

Gullprisen avsluttet måneden på USD 3 449 (3 290), en oppgang på nesten 5 % i løpet av august. Etter årets fire første sterke måneder og en lengre pause, har gull nå gjenopptatt sin ferd mot nye rekorder. Vi ser neste steg som en etablering i intervallet 3 500–3 600. Derfra kan det raskt bevege seg mot 4 000–4 200, som flere store banker har satt som sine kursmål.

Gull begynte å styrke seg betydelig etter at Fed, med Powell i spissen, ga etter for Donald Trump i sin kommunikasjon. Det blir stadig tydeligere at USA vil gå videre med aggressive rentekutt. Trump står nå helt triumferende og gjør i praksis hva han vil når det gjelder oppsigelser og utnevnelser av embetsmenn i USA.

I august endte sølvprisen på USD 39,75 (36,72), en relativt betydelig økning på +8,2 %. Det var en svært sterk månedsavslutning, der vi på den siste dagen kortvarig var oppe og berørte USD 40 per troy unse. Til tross for sølvets styrke i år, ligger gull–sølv-ratioen (GSR) fortsatt rundt 87. Dette er lavere enn forrige måneds 90:1, men det er fremdeles et godt stykke igjen til 70:1, som vi har satt som mål for 2025. Med en stillestående gullpris ville det innebære en sølvpris på USD 49, og dersom gull skulle stige ytterligere +10 % i år, til 3 800, kan det løfte sølv til USD 54 og en ny toppnotering.

Selskapene viser sterke resultater som gruppe, og vi ser de marginforbedringene vi hadde forventet. I tillegg har vi et miljø med en svakere dollar, som har skapt den effekten vi har omtalt som “2xFX.” For europeiske investorer betyr dette at den “innebygde giringen” selskapene har mot den underliggende råvaren skjer før valutakurspåvirkningen for investoren. Det siste året har vi argumentert for at det nå finnes en spesielt sterk “mulighet” for europeiske investorer til å eie selskapene snarere enn selve råvaren. Dette er en ny trend i edelmetallmarkedet. Normalt pleier selskapene å gi en 2x gearing (i begge retninger) over tid.

Her er avkastningen hittil i år:

USD

• Gull (USD): +31,4 %
• Sølv (USD): +37,5 %
• Selskaper målt som AuAg Gold Rush (USD): +79,1 %
• Selskaper målt som AuAg Silver Bullet (USD): +94,5 %

EUR

• Gull (EUR): +16,4 %
• Sølv (EUR): +21,8 %
• Selskaper målt som AuAg Gold Rush (EUR): +65,74 %
• Selskaper målt som AuAg Silver Bullet (EUR): +70,10 %

SEK

• Gull (SEK): +12,3 %
• Sølv (SEK): +17,5 %
• Selskaper målt som AuAg Gold Rush (SEK): +60,16 %
• Selskaper målt som AuAg Silver Bullet (SEK): +63,80 %

Så langt i år har selskapenes gearing i forhold til den underliggende råvaren vært rundt 2,5 ganger for en amerikansk investor, mens den for en europeisk investor har vært så mye som 3,5–5 ganger.

AuAg-fondene – høydepunkter

AuAg-fondene hadde en historisk måned med over 200 millioner SEK i netto innstrømning. Takket være dere – alle våre investorer, og selvfølgelig en “ganske” god avkastning, har de forvaltede midlene nå nådd 2,8 milliarder SEK. Tusen takk!

AuAg Silver Bullet har nettopp passert 2 milliarder SEK, men når det gjelder augustresultatene, var det vårt yngste fond, AuAg Gold Rush, som tok ledelsen. Med en avkastning på +16,45 %, rett bak AuAg Silver Bullets +18,34 %, plasserer det seg helt i toppen blant AuAg-fondene denne måneden. Og akkurat som AuAg Silver Bullet er det også blant de 10 beste fondene i hele Sverige.

AuAg Gold Rush har hatt en fenomenal reise siden vi gjorde om fondet til aktiv forvaltning under vårt eget konsept. På under ett år har det vokst fra 20 millioner SEK til over 300 millioner SEK i forvaltet kapital. Fondet, med sin noe forsiktige komponent (40 % royalty- og streaming-selskaper), har slått sektor-giganten BlackRock World Gold – noe vi er svært stolte av. Silver Bullet bør holde øye med bakspeilet ettersom Gold Rush nærmer seg. Selv om, som noen sier, raketter har ikke bakspeil…

Omverdensblikk med AuAg

Vi har lenge sagt at sentralbankene vil kutte rentene fordi de må. Det betyr at de ikke har den kontrollen de ønsker å gi inntrykk av; i stedet blir de tvunget til å handle for å holde det finansielle systemet flytende. At Trump ville presse prosessen så hardt fra sin side var noe uventet, men samtidig logisk, ettersom han ønsker å føre en ekspansiv politikk og ser de relativt høye rentene som en betydelig brems. I tillegg er kostnadene for USAs voksende gjeld på vei opp og har blitt den største budsjettposten. Dette driver de årlige budsjettunderskuddene på rundt 6–7 %, noe som igjen krever å ta opp enda mer gjeld for at systemet skal fungere.

Problemet er at tilliten til USA, dets sentralbank og dets styring kan falle så lavt at kutt i korte renter ikke vil hjelpe. Vi vil sannsynligvis se en eller annen form for kvantitative lettelser (QE) fremover. Trenden er tydelig: rentene er på vei tilbake mot null, og Sveits er allerede der.

Vi ser energiproduksjon som nøkkelen til suksess. De som kan produsere mest energi vil være de sterkeste i fremtiden. Menneskelig fremgang har en svært høy korrelasjon med vår evne til å generere energi. Et stort skifte er i gang i Sverige, hvor politikken nå er mer positiv til kjernekraft. Dette synet blir ytterligere forsterket når regjeringen fjerner forbudet mot utvinning av uran. Det er genuint positivt at Sverige blir en del av løsningen for Europa.

Når det gjelder bygging av nye kjernekraftverk, er Kina totalt dominerende. Kina bygger 29 nye reaktorer; etter det følger India, Egypt, Russland og Tyrkia som bygger 18 nye kraftverk. Resten av verden til sammen utgjør 15.

Raketter i rommet og missiler til nasjonalt forsvar har ofte preget overskriftene det siste året. Fond som investerer i forsvarsaksjer har også hatt god utvikling, ettersom alle ser trenden med økte utgifter til forsvar og våpen.

Vi ser at det, etter det enorme behovet for metaller til de store datasentrene som bygges og kapasitetsutvidelsen i strømnettene, nå er et betydelig behov for høyteknologiske metaller både i utvidede investeringer i romraketter og i alle typer våpen. Alle disse trendene skaper en etterspørsel etter metaller og deres unike egenskaper på nivåer vi aldri har sett før.

Vi avslutter månedsbrevet med å minne om at du kan møte hele AuAg-teamet og selskapene vi er storaksjonærer i (AyA, First Majestic, McEwen, GoGold) på Sveriges store “mining event.” La oss møtes 8.–9. oktober i Stockholm. Vi har mye å se frem til i resten av 2025!