“He who has the gold makes the rules”

I løpet av juli måned har både gull- og sølvprisen konsolidert rundt tidligere nivåer. Markedets fokus har i stor grad vært på tollsatser, Trump og mangelen på signaler fra FED. Mange storbanker har nå igjen begynt å heve sine prognoser for gullprisen – noe vi i AuAg allerede gjorde i vår 2025-utsikt. Mer om dette finner du i månedsbrevet nedan.

Gull og sølv forrige måned

Gullprisen avsluttet måneden på 3 290 USD (3 305), og ligger dermed på nesten nøyaktig samme nivå som for både én og to måneder siden (-0,4 %). Gull satte ingen ny all-time high i juli, men var – akkurat som måneden før – midlertidig over 3 430 USD per troy ounce, noe som er bare 70 USD fra rekorden.

Gull har nå konsolidert i over tre lange måneder, der svake hender har solgt og sterke hender har kjøpt. Det ser derfor ut til at vi kan stå foran neste oppgangsfase mot intervallet 3 600–4 000 USD per troy ounce. Kanskje starter oppgangen allerede nå i gullmåneden Au-gust. Nå som vi har passert FEDs ikke-beslutning (om å ikke endre renten) i juli, rettes i stedet fokuset mot hva som vil ”kommuniseres” under Jackson Hole Economic Policy Symposium den 21.–23. august.

Sølvprisen avsluttet juli på 36,72 USD (36,12) og hadde dermed kun en liten oppgang (+1,6 %). Oppgangen var imidlertid betydelig større frem til 23. juli, da prisen var oppe og snuste på 40 USD per troy ounce. Fra julitoppen på 39,53 falt prisen tilbake til 36–37 USD.

Gold Silver Ratio (GSR) er nå like under 90. Vår prognose for gull på 3 300 har allerede blitt nådd. Derimot ser vi også frem mot en GSR på 70. Med gull på 3 300 skulle vi gjerne sett sølv på 47 ved utgangen av året. Vi har dessuten vært tydelige på at gull under 4 000 i dag – ja, egentlig under 4 300 – er billig. Vi nevner dette både i september 2024, og det har blitt tatt opp i media i både mars, april og juni 2025. Nå kommer også store aktører som Fidelity og JPMorgan med samme 4 000 (dvs. +20 % fra i dag) som neste store mål. Merk at sølv med en GSR på 70 da ville nå 57 USD per troy ounce (+54 % fra i dag).

Historisk sett har gull en svært god sesongavkastning om høsten, med start i gullmåneden Au-gust. La oss se om det blir slik også i år. Blant selskapene så vi giganten Newmont levere en meget sterk resultatrapport for andre kvartal 2025, klart over analytikernes forventninger. Dette taler for styrke i hele sektoren fremover.

Vi har nylig lagt merke til at Trump ofte bruker møbler med gulldetaljer som bakgrunn under sine møter, og at den røde eller blå slipset oftere er byttet ut med et gullslips. Ordtaket “He who has the gold makes the rules” er trolig noe Trump gjerne vil bruke for å underbygge sin agenda. Sentralbankenes gullreserver spiller også en enormt viktig rolle for å gi trygghet i en verden med enorm gjeldsbelastning – og på toppen av det: derivater og ikke-fondsbaserte forpliktelser.

USA har verdens største gullreserve, og den rapporteres å være på 8 133 tonn. Dette etter tidligere å ha vært over 16 000 tonn – før landet mellom slutten av 60-tallet og frem til 15. august 1971 mistet halvparten av reserven.

Det problematiske er at det siden den gang aldri har blitt gjennomført en fullverdig inspeksjon av gullreserven, og det eksisterer bekymring for at den kanskje ikke er så stor som oppgitt. Trump gikk faktisk til valg på at han ville foreta en inspeksjon av guldet i Fort Knox. Som med mye annet rundt Trump, har likevel denne gjennomgangen plutselig ikke blitt gjort offentlig. Dette har naturligvis gitt næring til ryktene om at USA kanskje ikke har de oppgitte 8 133 tonnene. Nå har imidlertid tre republikanske kongressrepresentanter satt i gang en prosess for å lovfeste en inspeksjon. Det blir spennende å se om forslaget går gjennom!

AuAg-fondene – høydepunkter

AuAg-fondene satte sammen et nytt rekord med 2 340 millioner svenske kroner i forvaltet kapital. Dette er vi svært takknemlige for – takk til dere investorer som har bidratt med fine nettoinnskudd også nå i sommermånedene. Og så har jo årets avkastning også kommet oss alle til gode.

Vi gjorde i løpet av måneden en porteføljeoppdatering i AuAg Essential Metals, som du kan se her. Månedens fond er likevel AuAg Precious Core, som presterte best i juli med en oppgang på +6,88 % – og havnet blant topp 20 av alle fond i Sverige.

Etter oppgang i både mai og juni var fondet oppe hele 14,1 % den 24. juli, da denne sterke trenden også ble lagt merke til av HedgeNordic. Så kom den siste uken i juli med Trump, FED og turbulente markeder, noe som gjorde at fondet – som nevnt – endte med en oppgang på +6,88 %. Trenden ser virkelig ut til å ha snudd!

Omverdensblikk med AuAg

Selvfølgelig handler måneden – som alle måneder nå – om Trump, tollsatser og FED med sine ikke-rentebeslutninger. Når FED hele tiden sier at de er datadrevne, så begynner man å lure på om de egentlig trengs. Den avgjørelsen kan jo like gjerne tas av en datamaskin.

Men hvilken data brukes egentlig som grunnlag? I etterkant viser det seg ofte at den «dataen» man baserte et datadrevet vedtak på, må revideres kraftig. Dette fenomenet har vi påpekt som et problem over lengre tid, men det var først nå det virkelig begynte å brenne i huset.

Selv om man begynner å bli lei av toll frem og tilbake, sterke ledere og svake ledere, så er det et faktum at dersom én aktør – la oss si USA – vinner på dette, så taper en annen nøyaktig det samme beløpet. Det er et trist spill som kan få vidtrekkende konsekvenser over hele verden.

I USA har mange nå problemer med å håndtere bolånsutgiftene, og trenden med «kjøp nå, betal senere» øker raskt. Man kan se ekspansjonen i pengemengden, via «M2», et mål på mengden penger i systemet, som nå igjen vokser kraftig. Dette er et tydelig tegn på at vi går inn i en periode med stimulansetiltak og fortsatt monetær inflasjon globalt.

Vi legger også merke til at verdsettelsene i mange av de populære sektorene nå har nådd nivåer som ligger over alle tidligere historiske topper, noe som kan skape stor uro – for fallhøyden er stor. Og i denne cocktailen ser vi nå at investeringer med giring er på rekordnivåer.

Vi ser at Kina fortsetter å stimulere sin økonomi og samtidig produserer enorme mengder energi. Kinas energikapasitet utvikler seg raskt, og det virker som de har forstått at evnen til å produsere energi og menneskehetens fremgang alltid har hengt tett sammen. Kinas offensive satsing på gruvenæringen er også bemerkelsesverdig. Det virker virkelig som de fokuserer mer på seg selv enn på andre, og posisjonerer seg for en fremtid der energi og metaller vil være helt avgjørende.

Merk at det ellers kjente prinsippet, “The Golden Rule”, har en edlere variant: “Gjør mot andre det du vil at de skal gjøre mot deg.” Vi avslutter månedsbrevet med litt godislesning om penger og en sølvstandard i Sverige – for den som fortsatt har litt tid igjen i hengekøya. Nå ser vi frem mot en spennende høst!