Er sølvkulen løsningen på problemet?

Mai var preget av stabilitet i gull og ny styrke i sølv. Gullprisen holdt seg rundt tidligere toppnivåer, mens sølvprisen tok et steg oppover og nærmer seg teknisk viktige nivåer. Samtidig har dollaren svekket seg tydelig, noe som gjenspeiler markedets forventninger om kommende rentekutt i USA.

Gullets styrke, til tross for høye renter og en tidligere sterk dollar, viser dets rolle som en trygg havn i et usikkert monetært landskap.

Nå i begynnelsen av juni har sølvprisen brutt gjennom 35 USD og handles i skrivende stund rundt 36 USD per troy ounce. Med sølvets fremgang de siste dagene har også fondet AuAg Silver Bullet steget kraftig og passert fra NAV 200 til NAV 210.

Takket være dette – men først og fremst takket være dere, alle investorer og ambassadører – har AuAg nå passert 2 milliarder svenske kroner i forvaltningskapital.

Vi håper dere alle vil skåle med oss i dag for disse store milepælene på vår felles reise. En reise som så vidt har begynt!

I dette månedsbrevet, som vi skrev ved månedsskiftet, oppsummerer vi markedsutviklingen, fremhever fondenes resultater for mai, og gir et fremtidsblikk – en analyse som delvis allerede har begynt å slå til.

Gull og sølv forrige måned

Gullprisen avsluttet måneden på 3 290 USD og var dermed på nesten nøyaktig samme nivå som måneden før. Gull satte ingen ny all-time high i løpet av måneden, men var likevel midlertidig over 3 400 USD per troy ounce.

Sølvprisen avsluttet mai på nøyaktig 33,00 USD og hadde dermed en liten oppgang på +1,2 %. Sølv fortsetter å bygge styrke i intervallet 32–33, og ser nå ut til endelig å kunne bevege seg mot 35, noe som vil kunne åpne for betydelige oppganger.

Dollaren har nå i starten av 2025 falt kraftig og nådd nivåene som gjaldt før FED tok føringen og gjennomførte de raskeste rentehevingene i moderne tid. Denne dollarsvekkelsen skyldes trolig delvis at markedet allerede har begynt å prise inn en kommende rentekuttsyklus i USA. Sentralbanker hever ofte renten for sent – og senker den også for sent. Dette omtales som å være "bak kurven", og det bemerkelsesverdige denne gangen er at FED, som vanligvis leder an i retningsendringer, nå ser ut til å bli den siste som kutter renten.

At gull har steget både gjennom rentehevingssyklusen, under perioden med sterk dollar og nå i starten av neste syklus, sier mye om den underliggende styrken i monetær inflasjon. Alle sa at gull ville falle når rentene steg – men nå, tre og et halvt år senere, viser gull en oppgang på over +83,3 %. Etter en såpass sterk oppgang er det naturlig å spørre seg om gull er dyrt nå. Ifølge våre modeller er gull fortsatt billig under 4 290 USD, noe som fortsatt tilsier potensial for videre oppgang.

Vi noterer også at sentralbankene fortsatte å være kjøpere av gull i første kvartal 2025 – på et nivå som ligger noe over gjennomsnittet for kvartalene de siste fem årene.

AuAg-fondene – høydepunkter

AuAg Silver Bullet nådde i løpet av måneden igjen over NAV 180. Nå nærmer det seg tid for å ta sikte på NAV 200 på nytt.

AuAg Silver Bullet beveger seg ikke i takt med aksjemarkedet – den kan falle når børsen stiger, og stige når børsen faller. Dette er en egenskap som gjør fondet svært verdifullt i en porteføljesammenheng. Når man setter sammen en portefølje, ønsker man gjerne lav korrelasjon mellom fondene. AuAg Silver Bullets korrelasjon med Stockholmsbørsen er så lav som 0,21, noe som betyr at man faktisk kan legge til et fond med høy risikoklasse og samtidig redusere risikoen i den totale porteføljen.

Ser vi på fondens avkastning fra start og frem til i dag, er den noe bedre enn Stockholmsbørsen inkludert utbytte (OMX30). Fondens oppgang på +80,6 % kan sammenlignes med børsens +69 %. Fondet har også utviklet seg mer enn dobbelt så godt som råvaren sølv, og til og med 20 % bedre enn gull, som har hatt en svært sterk utvikling de siste årene.

Det vi ser som en veldig god start på denne bull-markedet nå, er at råvareprisene ligger på et høyt, men fremfor alt stabilt nivå, og at selskapene i sektoren drives langt bedre enn tidligere. I forrige månedsbrev skrev vi at AuAg Gold Rush hadde overprestert råvaren gull betydelig så langt i år (ved månedsskiftet: +33,4 % mot +7,2 % – altså hele 4,6x). Men ser man på samme forholdstall for AuAg Silver Bullet, blir x-faktoren litt mer utfordrende å regne på … +21,1 % mot -4,0 % for sølv i SEK hittil i år.

Vi snakker tross alt om «Sveriges mest risikofylte fond» (mest volatile), så bevegelsene kan naturligvis være kraftige. Men vi tror snarere at kommende svingninger vil spille enda mer i AuAg Silver Bullets favør, gitt verdenssituasjonen. Vårt første store delmål er NAV 1000 – først da skal vi virkelig skåle! Se bildet nedenfor fra da Realtid.se fanget opp nyheten om lanseringen av AuAg Silver Bullet. En artikkel som ble den mest leste på Realtid.se i 2019.

Vi gjorde også en porteføljeoppdatering i fondet den 7. mai, der vi økte eksponeringen i noen av våre mindre selskaper. Selv om beholdningene nå ligger i 4 %- og 2 %-kategoriene, må vi innrømme at vi har hatt litt medvind siden nyttår med valgene vi har gjort. Les mer om fondets siste porteføljeoppdatering her:

Omverdensblikk med AuAg

Investorer over hele verden anser gull som overkjøpt. Likevel eier de svært lite gull. Dette er et svært interessant fenomen – at investorkollektivet «tror» én ting, mens virkeligheten viser at gull er ekstremt underrepresentert i porteføljene globalt. Vi ser et enormt potensial i sektorer som i dag har en allokering på 1–2 %, men som burde ligge på minst 5 %. Det er nettopp disse sektorene som vil bli vinnerne i den kapitalrotasjonen vi nå står foran.

Så finnes det også de smarte investorene som alltid har minst 15 % råvarer i porteføljen – som Ray Dalios Bridgewater, en av verdens største hedgefond med rundt 100 milliarder dollar under forvaltning.

Nå er tollsatser tilbake på bordet igjen – eller hva skjer? 50 % toll på stål til USA er det nye tiltaket. Verdens stålproduksjon har de siste fem årene ligget på rundt 2000 millioner tonn årlig, noe som er dobbelt så mye som for 20 år siden. USA er den største nettoimportøren, mens Russland og Japan er de største nettoeksportørene.

Visste du at stål ikke er et grunnstoff og heller ikke en «ren metall»? Stål er en legering, hovedsakelig bestående av det rene metallet jern. Når stål fremstilles, fungerer karbon som et bindemiddel. Mengden karbon (0,5 %–2 %) i legeringen avgjør hvilke egenskaper stålet får. Stål med høyt karboninnhold kan gjøres sterkere, hardere og mer elastisk enn jern – men blir også mer sprøtt. Stål kan dessuten legeres med andre grunnstoffer, som mangan for økt styrke og varmeresistens, eller krom og nikkel som gjør det rustfritt.

Usikkerheten rundt toll – på, av, og så på igjen – skaper ringvirkninger. Nå ser vi at statistikk for inngåtte «deals» innen selskapsoppkjøp er på rekordlave nivåer. Faktisk lavere enn under Covid-krisen og finanskrisen. Denne cocktailen av fullstendig usikkerhet, kombinert med at USA nylig har fått nedgradert sin kredittverdighet av Moody’s, og de høye kostnadene ved å finansiere både eksisterende og nye underskudd, kan få stor betydning for markedet det kommende året.