“A truly spectacular Au-tumn”

Markedet for metaller og gruveselskaper har fortsatt å være sterkt gjennom måneden. Fondene har notert flere nye all time highs (ATH), vi har sett store nettoinnstrømninger og fått flere tusen nye investorer. I tillegg passerte vår forvaltede kapital milepælen på 4 milliarder kroner. I dette månedsbrevet kommenterer vi oppgangen i gull- og sølvprisen samt utviklingen for gruveselskapene. Vi ser også frem mot årets siste kvartal. Les hele månedsbrevet nedenfor.

Au og Ag i forrige måned

Gullprisen stengte måneden på 3 859 USD (3 449) og steg nesten 12 % i løpet av september.

Prisen fløy rett forbi intervallet 3 500–3 600 og har nå etablert seg over 3 800 for å kunne ta seg til neste viktige nivå, 4 000. En gullpris på 4 000 kan høres høyt ut, men er fortsatt et godt stykke under hva vi mener den burde være. Når også de store verdensbankene JPMorgan og Goldman Sachs opererer med både 4 000 og 5 000 som nivåer, fremstår dette snarere som det «nye normale».

Feds første rentekutt på lenge var en av årsakene, men først og fremst er det tydelig at det er nåværende president som sitter med makten og som oftest får gjennom sine krav på den ene eller andre måten. I tillegg tror vi at Fed vil måtte kutte rentene kraftig av andre grunner enn presidentens ønsker. Også kvantitative lettelser (QE) vil trolig bli nødvendig for å få ned de lange rentene som tynger USA. Den dagen det skjer, er neste mål definitivt 5 000.

Dollaren har svekket seg -15 % mot SEK (-13 % mot EUR) i 2025, noe som betyr at gullprisen, som har steget +47 % i USD, har gått opp +25 % i SEK (+30 % i EUR). Det er dette siste tallet man skal sammenligne med fondet AuAg Gold Rush, som er +88 % i SEK (+95 % i EUR). Målt i dollar har fondet steget +109 % så langt i år.

Sølvprisen avsluttet september på 46,69 USD (39,75) og hadde dermed en svært sterk måned med en oppgang på over 17 %. Dette var den høyeste månedlige og kvartalsvise stengningen noensinne for sølv. Dette gir fortsatt styrke fremover ut fra et teknisk perspektiv. Når det gjelder markedet generelt, sier man gjerne at «styrke avler styrke». En del av dette fenomenet skyldes at stadig flere investorer ser styrken og begynner å allokere mer mot sektoren, noe som igjen skaper en rotasjonseffekt av kapital og videre oppganger som resultat.

Gold Silver Ratio (GSR) startet året på 90:1, og i vår Outlook for 2025 ønsket vi, takket være en spesielt sterk sølvpris, å se den gå ned mot 70:1 ved årets slutt. Rasjonen trender gradvis nedover ettersom sølv har utviklet seg bedre enn gull i år, men den ligger fortsatt rett over 82:1. Med en gullpris på 3 859 gir det en GSR på 70:1 og en sølvpris på 55 USD. Når sølvprisen når 50 og setter en ny all time high, er det fritt oppover, og vi kan se 55 på svært kort tid. Det er derfor fortsatt mye potensial i sølv i år. Ser vi flere år fremover, når vi en dag kanskje når toppen av dette bull-markedet, forventer vi at rasjonen er under 30:1 – og da med en ganske høy tresifret sølvpris.

Som nevnt har dollaren svekket seg -15 % mot SEK (-13 % mot EUR) i 2025, noe som gjør at sølvprisen, som har gått opp +61 % i USD, har steget +37 % i SEK (+42 % i EUR). Det er dette siste tallet man skal sammenligne med fondet AuAg Silver Bullet, som er +106 % i SEK (+114 % i EUR). Målt i dollar har fondet steget +146 % så langt i år.

Selskapene i sektoren fortsetter å levere, og marginene blir stadig større. I dette brevet vil vi fremheve at denne reisen vi nå befinner oss midt i, ikke er noe nytt som har startet i år. Det er heller ikke noe nytt siden den virkelige bull-markedet startet 1. mars 2024.

Få investorer vet nemlig at de to sektorene som har gått best de siste 10 årene, er teknologiselskaper og nettopp gullgruveselskaper. At Tech – alles «darling» – er en av de to sektorene, ville nok de fleste gjettet. Men at «vår» sektor også er i toppen over et tiår, er trolig ukjent for de fleste. Denne under-eide sektoren kan komme til å tiltrekke seg mange nye investorer, noe som vil være en viktig faktor i de kommende oppgangene for selskapskursene.

AuAg-fondene – høydepunkter

AuAg-fondene hadde nok en historisk måned med over 700 millioner svenske kroner i nettoinnstrømninger. Takket være dere, alle våre investorer – og selvfølgelig en fortsatt «ganske» god avkastning – er den samlede kapitalen under forvaltning nå over 4 milliarder kroner.

Gledelig er det også med alle de nye investorene som har oppdaget AuAg. Både i Sverige og Norge har investorbasen økt kraftig. Litt mer uventet, men også svært positivt, er at Family Offices fra Sveits har begynt å investere i fondene!

AuAg Silver Bullet gikk fra 2 milliarder til 3 milliarder på bare én måned og imponerte med sin fortsatt sterke avkastning, men også – ikke minst – gjennom de store innstrømmene fra både eksisterende og nye investorer. Fondet passerte også for første gang NAV 300, et viktig steg på veien mot NAV 1 000 som vi ser på som vår virkelig store milepæl i fremtiden.

I løpet av 2024 kommuniserte vi en hel del om den potensielle forskjellen i avkastning vi så foran oss mellom utviklingen for selve råvaren og selskapene som utvinner den. De to hovedpunktene var: løftestangseffekten for en europeisk investor når dollaren svekkes, og hvordan marginendringer prosentvis endrer resultatene for selskapene. Fram til september i år er forskjellen i SEK +106 % vs +37 % for sølv, altså 2,86:1 (i EUR +114 % vs +42 % for sølv, altså 2,71:1). I USD er løftestangen i år i stedet 2,39:1.

På enkelte dager var fondet til og med på Topp 10-listen over de mest kjøpte fondene på Avanza. At det i tillegg ligger i Topp 3 av alle fond målt på både 1-års og 3-års avkastning, skaper naturligvis mye oppmerksomhet og interesse fra nye investorer.

AuAg Silver Bullet har også prestert bedre enn vår målestokk, verdens største sølvgruveselskaps-ETF, amerikanske SIL. Målt i USD er fondet +146 % vs +126 % i år, og +64 % bedre siden fondets oppstart for snart seks år siden. Dette styrker fondets muligheter til å tiltrekke seg også institusjonell kapital.

Som tidligere er det aldri feil å selge noen prosent ved større oppganger, for så å kjøpe tilbake ved nedganger. Det kan være en god måte å bruke volatiliteten på – altså svingningene som en venn. Utfordringen denne høsten er imidlertid at markedet bare har gått oppover.

Vi har tidligere strukket buen og sagt at AuAg Silver Bullet skal kunne levere noen år med tresifret avkastning. I fjor var vi på vei, men mistet noe på slutten. Nå er vi på vei igjen og ligger akkurat nå på +106 %. Men som man sier – «det går fort i hockey».

Omverdensblikk med AuAg

I løpet av september så vi ikke mange «andre» makrohendelser som påvirket vår verden, men mer av det vi allerede har sett tidligere. Veldig mye av det samme, rett og slett.

Det store var selvsagt at Fed har begynt å komme i gang med nye rentekutt, og at president Trump vil gjøre alt for å få kontroll over Fed ved å forsøke å avsette medlemmer og erstatte dem med nye og lojale. I mai 2026 skal en ny leder velges, og om ikke annet, er det sannsynlig at Powell da forsvinner fra akkurat den posten. Likevel er det åpenbart at Trump ønsker endringer allerede nå dersom han ikke får Fed og Powell til å gjøre nøyaktig som han vil – nemlig kraftige rentekutt umiddelbart.

Stimulanser gjennom lavere renter, fremtidige tiltak for å stimulere (QE), store budsjettunderskudd med økt gjeldssetting og en fortsatt svekket tillit til dollaren som verdens reservevaluta skaper et miljø der vi virkelig kan komme til å se mye høyere gull- og sølvpriser. Minst sagt spennende tider.

Som avrunding og en «last call» – ikke gå glipp av muligheten til å møte oss på Nordic Funds and Mines i Stockholm (Hotel At Six) nå på onsdag og torsdag. Hele AuAg er på plass. Konkurrer om våre nye capser og møt noen av selskapene vi har i AuAg Silver Bullet, som for eksempel Aya, First Majestic, McEwen og GoGold.